金屬： 

銅價(jià)走勢峰回路轉(zhuǎn) 反彈持續(xù)性存疑 

此前銅價(jià)盤整的技術(shù)形態(tài)一度被破壞，有重啟跌勢的風(fēng)險(xiǎn)。而在美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松預(yù)期升溫的刺激下，銅價(jià)逆轉(zhuǎn)弱勢持續(xù)攀升。后市銅價(jià)反彈還須需求進(jìn)一步回暖和國內(nèi)政策的配合。 

在美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松預(yù)期再度升溫的刺激下，銅價(jià)走勢峰回路轉(zhuǎn)，出現(xiàn)“小陽春”景象。短期市場回暖，但銅價(jià)持續(xù)性反彈還需下游補(bǔ)庫和國內(nèi)政策效果顯現(xiàn)，目前滬銅反彈第一阻力位為56650元/噸。 

需求有待進(jìn)一步回暖 

國內(nèi)銅市呈現(xiàn)幾大特點(diǎn)：一是庫存保持高位。截至8月24日當(dāng)周，上期所銅庫存再度回升。二是冶煉企業(yè)開工率下降， 7月精銅產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)回落。數(shù)據(jù)顯示，7月中國精銅產(chǎn)量為48.3萬噸，環(huán)比減少3.5萬噸，或環(huán)比下降5.44%，創(chuàng)3月份以來的新低。三是需求相對遲滯，有待進(jìn)一步回暖。需求疲弱和產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致銅加工企業(yè)開工率持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，7月線纜企業(yè)開工率降至74.11%；7月銅桿線企業(yè)開工率僅達(dá)74.31%，因銅桿線企業(yè)成品庫存升至高位，估計(jì)8月銅桿線企業(yè)開工率跌至74%；而7月銅板帶箔企業(yè)開工率進(jìn)一步回落至59.6%，環(huán)比6月61.8%下降了2.2%。另外，6月產(chǎn)量未完全消化所致的成品庫存壓力，火電投資下降、冰箱產(chǎn)銷負(fù)增長和汽車產(chǎn)銷低迷都預(yù)示需求未見明顯改善，從而使得銅加工企業(yè)降低開工率緩解庫存壓力。 

總之，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松預(yù)期刺激銅價(jià)峰回路轉(zhuǎn)，金融屬性使得資金偏好購買期銅，而現(xiàn)貨市場依舊相對清淡，加上國內(nèi)政策效果不明顯，銅價(jià)反彈持續(xù)性有待觀察。 

白銀上方空間有限 銀市短期仍將以多頭為主 

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要提升QE3預(yù)期 

市場最為關(guān)注的8月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要塵埃落定。會(huì)議紀(jì)要公布后，市場風(fēng)險(xiǎn)意愿明顯回升。美元指數(shù)跌至兩個(gè)月的低點(diǎn)81.43，歐元再次扛起大旗，領(lǐng)漲主要非美貨幣。與此同時(shí)，金銀價(jià)格也出現(xiàn)急劇上漲。 

近期公布的多項(xiàng)指標(biāo)顯示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐已經(jīng)出現(xiàn)減速跡象：8月紐約和費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)都有所收縮，費(fèi)城制造業(yè)指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月下滑，而美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)也在8月出現(xiàn)上升。許多美聯(lián)儲(chǔ)決策官員認(rèn)為，“除非接下來公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示復(fù)蘇進(jìn)程出現(xiàn)重大、可持續(xù)的增強(qiáng)跡象，否則應(yīng)當(dāng)盡快采取進(jìn)一步的貨幣寬松政策”。 

COMEX庫存回落支撐銀價(jià) 

截至上周五，COMEX銀庫存為139975167盎司，較前一周回落701469盎司。COMEX銀庫存自去年6 月23 日降至低點(diǎn)后一路攀升，這也是近一年來白銀價(jià)格始終難以抬頭的重要因素。但7月3日COMEX銀庫存觸頂147103000盎司后一度下滑，至今累計(jì)降幅已達(dá)4.4%，庫存持續(xù)減少，給銀價(jià)帶來強(qiáng)有力的底部支撐。盡管上周數(shù)據(jù)顯示庫存下降幅度略有減緩，但長期來看去庫存化的趨勢不會(huì)改變。 

雖然歐美政策面的利好拉動(dòng)銀價(jià)上周強(qiáng)勢回歸，但筆者認(rèn)為，投資者對消息面的反應(yīng)過于樂觀。一方面，面對歐洲一些國家的強(qiáng)烈反對態(tài)度，此次購債計(jì)劃能否順利實(shí)施仍然未知；另一方面，雖然美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，但周五公布的數(shù)據(jù)卻傳達(dá)了積極的信號，8月制造業(yè)PMI初值較上月走高，7月新屋銷售同比增長25.3%。另外，從上周五的市場表現(xiàn)來看，白銀此輪漲勢也已經(jīng)表現(xiàn)出趨緩的跡象。綜合來看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)銀市仍將以多頭為主，維持偏振蕩，但繼續(xù)上行空間不大。