上周央行降息，基本金屬對此卻反應平淡。筆者認為，當前中小鋅企融資困難，全產業鏈開工率不足，下游需求疲弱等問題依舊未得到有效解決，僅靠幾次降息對鋅產業鏈作用有限。 

中小鋅企融資仍然困難 

近兩年國家為控通脹，央行不斷收緊銀根，中小企業融資困難重重。相比之下，國有大型鋅企資金鏈要遠遠好過中小鋅企。去年以來鋅價跌跌不休，但國內大型鋅冶煉廠依然能保證正常生產或者減產幅度很小，因為這些企業資金相對充裕，同時地方政府也大力扶持。而中小企業因為信用資質低，抗風險能力差，很難從銀行獲得貸款。通過調研，很多中小鋅企貸款多是民間的短期拆借，利息高，風險大。而今年以來，國內經濟不斷下滑使得民間借貸也越發艱難。因此，雖然央行年內再次降息整體上有助于降低企業融資成本，但若不能針對性地為中小企業解決貸款難的問題，央行寬松政策效果或大打折扣。 

需求慘淡，期待政策扶持 

據調研，6月湖南地區鋅礦企業開工率僅為25%，國內鋅冶煉企業開工率不到60%，中小冶煉廠停產明顯。而體現下游初級消費的鍍鋅企業開工率不足80%，鋅合金企業開工率不到50%。由此看出，目前鋅產業鏈全行業均低迷不振。而鋅終端需求主要是房地產、汽車和家電行業。由于房地產用鋅需求主要集中在裝修入住階段，而一個地產項目最少需一年才能完工。因此，今年700萬套保障房帶來的用鋅需求要到四季度甚至明年上半年才能集中釋放。 

雖然汽車行業年內產銷在5月底雙雙實現正增長，但該行業后期依然面臨著諸多不確定性，今后幾個月將迎來汽車行業的傳統淡季。今年以來，隨著補貼政策的相繼到期，家電行業已由政策驅動向市場驅動轉變，而由于經濟不景氣，家電行業消費乏力使得空調、彩電、冰箱等產能急劇減少，整個行業的發展陷入停滯，預計后市家電行業對基本金屬的需求短期內難以走出低谷。 

總體來看，需求難以起色，鋅價中長期仍難改頹勢，只能被動跟隨宏觀面起起落落，后市用鋅需求的關鍵還看房地產市場的恢復程度。如果宏觀面未出現重大系統性風險，預計下半年滬鋅會在14000—16000元/噸寬幅振蕩，建議投資者以逢高沽空為主，消費企業則可適當逢低拿貨。