關(guān)注3月振蕩平臺(tái)上沿阻力

6月中旬，銅價(jià)下破42000元/噸、5800美元/噸后下跌乏力，多空雙方圍繞42000元/噸、5750美元/噸拉鋸，持倉(cāng)量、交易量持續(xù)低位，資金參與度不高。銅價(jià)跌至目前區(qū)域，短期內(nèi)若無較大利空，銅價(jià)進(jìn)一步下跌動(dòng)能不足。多頭或借助國(guó)內(nèi)政策預(yù)期、銅精礦供應(yīng)減緩等利多因素發(fā)力，不過，熊市格局下預(yù)計(jì)銅價(jià)反彈空間有限，短期關(guān)注3月振蕩平臺(tái)上沿阻力。

美元重拾上漲態(tài)勢(shì)

年底前市場(chǎng)最關(guān)注的變量仍將是美聯(lián)儲(chǔ)政策。年初至今，加息預(yù)期不斷變化。之前市場(chǎng)預(yù)期在6月至9月間，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，市場(chǎng)又把預(yù)期延后至9月以后。6月18日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議符合預(yù)期，相較4月會(huì)議描述，目前經(jīng)濟(jì)狀況已有明顯好轉(zhuǎn)。耶倫在隨后的記者招待會(huì)上淡化首次加息的重要性，強(qiáng)調(diào)漸進(jìn)式貨幣路徑政策，耶倫確認(rèn)首次加息腳步正在來臨。第一次加息的預(yù)期基本定格在9月至12月之間，若即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)兩月走好，則將大大推升市場(chǎng)對(duì)9月的加息預(yù)期。

當(dāng)然短期內(nèi)，希臘問題最終通過談判解決的概率很大，這會(huì)提振歐元，日元持續(xù)貶值缺乏足夠動(dòng)能，美元走勢(shì)或有反復(fù)。總之，6月之后的每次議息會(huì)議都可能加息，市場(chǎng)又將轉(zhuǎn)向加息題材炒作。預(yù)計(jì)美元指數(shù)將在糾結(jié)中振蕩上行。

供應(yīng)短期存在不確定性

數(shù)據(jù)顯示，全球銅市仍處于供過于求局面，這將持續(xù)壓制銅價(jià)。國(guó)際銅業(yè)研究組織稱，全球精煉銅市場(chǎng)3月供應(yīng)過剩6000噸，1—3月供應(yīng)過剩16.7萬噸，去年同期為短缺23.3萬噸。世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—4月，全球銅市供應(yīng)過剩15.9萬噸，2014年全年供應(yīng)過剩23.7萬噸。

但是我們注意到，一季度銅礦干擾因素增加導(dǎo)致的產(chǎn)量下滑問題目前仍在發(fā)酵。去年年底時(shí)，銅精礦加工費(fèi)為125—135美元/噸和12.5—13.5美分/磅，而目前為85—90美元/噸和8.5—9.0美分/磅，銅精礦供應(yīng)數(shù)據(jù)顯示緊張。

銅精礦加工費(fèi)的下降又會(huì)打擊煉廠的積極性，截至目前，多個(gè)煉廠有檢修情況出現(xiàn)，加上銅價(jià)低迷，檢修狀況仍有發(fā)生，這可能會(huì)成為多頭炒作的因素。不過，筆者認(rèn)為，這種局面對(duì)銅價(jià)的提振有限。首先，Olympic Dam礦下半年會(huì)陸續(xù)復(fù)工，而智利銅企暴雨過后大都已恢復(fù)正常生產(chǎn)；其次，年初高銅精礦加工費(fèi)時(shí)，煉廠所持原料庫(kù)存較高，不會(huì)危及生產(chǎn)。此外，雖然全球部分大型銅企產(chǎn)量下滑，但幾乎都沒有調(diào)整全年計(jì)劃產(chǎn)量，下半年供應(yīng)增速將會(huì)變大。

此外，還需注意天氣因素的炒作。歷史上，厄爾尼諾對(duì)銅價(jià)的影響有漲有跌，所以不能完全認(rèn)為是利多的。當(dāng)然，如若爆發(fā)，對(duì)礦山影響較大時(shí)，會(huì)成為提振銅價(jià)的另一個(gè)因素。

消費(fèi)淡季來臨 

庫(kù)存方面，自3月中旬開始，國(guó)內(nèi)外顯性庫(kù)存開始回落。不過，與往年不同的是，目前庫(kù)存仍在持續(xù)回落，而往年此時(shí)已平穩(wěn)。不過，有市場(chǎng)人士稱，銅只是庫(kù)存轉(zhuǎn)移，并未真正用于生產(chǎn)。由下游消費(fèi)來看，也較為支持此觀點(diǎn)。

細(xì)分行業(yè)來看，電線電纜方面，1—5月，全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資1177.44億元，累計(jì)同比下降6.25%。電力行業(yè)反腐使得電網(wǎng)招標(biāo)時(shí)間延后兩個(gè)月左右，但招標(biāo)更多地傾向于特高壓，而且招標(biāo)次數(shù)減少。空調(diào)方面，2015年5月，國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)僅為0.50%，而且目前空調(diào)渠道庫(kù)存數(shù)量驚人，將影響空調(diào)生產(chǎn)。房地產(chǎn)方面，房屋新開工面積4月累計(jì)同比下滑16%，房屋施工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)僅為5%，與前兩年動(dòng)輒10%以上的累計(jì)相比較，降幅很明顯。總體來看，下游需求并不樂觀。