銅價自5月中下旬下跌以來，下跌速率慢慢放緩，在各項利空逐步消化加上國內(nèi)政策預(yù)期向好不變的情況下，多空博弈或?qū)⒓觿。叹€市場做多信心仍顯不足。

或隨著國內(nèi)密集出臺的刺激政策持續(xù)發(fā)酵，加上供過于求的失衡狀態(tài)已明顯改善，銅價上行趨勢已初露端倪。從收益風(fēng)險比來看，滬銅的下跌空間也十分有限，41000仍是中長線多單較好的入場時點。

下半年政府政策頻出，市場投機活躍度增強

中國經(jīng)濟處于艱難結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，政府頻頻出手企圖穩(wěn)定增長。處于政策密集出臺的風(fēng)口之下，中國制造有望在下半年迎來戰(zhàn)略性配置的歷史性機遇，承載著我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的民族夢想，也是未來十年經(jīng)濟發(fā)展的大方向和主要引擎之所在。6月3日國家發(fā)改委一口氣批復(fù)了7大投資項目，總投資超過1200億元。這是近期國家發(fā)改委再次密集批復(fù)投資項目。此前在5月18日至5月20日，國家發(fā)改委批復(fù)了9個項目，投資共4587.68億元。面臨經(jīng)濟下行壓力，發(fā)改委繼續(xù)發(fā)力，為實現(xiàn)經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長。而國務(wù)院總理李克強在6月17日主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議也再次強調(diào)了穩(wěn)增長這一政策，其中部署加大重點領(lǐng)域有效投資，發(fā)揮穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)惠民生的多重作用。

中央救市措施不斷，然而經(jīng)濟形勢依然嚴(yán)峻，在實體經(jīng)濟萎靡不振的背景下，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟出現(xiàn)背離，無疑與資金大量流入市場有關(guān)，資金驅(qū)動資本市場展現(xiàn)出生機勃勃的景象。整體商品市場目前仍處于熊市階段，并且已經(jīng)處于很長的一段時間了，由于國內(nèi)需求端的薄弱，基本面上很難支持商品做多動能，但從近期商品走勢來看，多空博弈加劇，抗跌性有所增強，下跌空間也未必仍然很大。在股票市場突破5000大關(guān)時，商品市場無疑成為一個價值洼地，一帶一路、地產(chǎn)新政、降準(zhǔn)降息等等的措施都是推動商品上漲的重要因素。從M1和M2同比增速情況來看，5月M2同比增速為10.8%，M1同比增速為4.7%，M1反應(yīng)了消費和終端市場活躍程度，而M2反應(yīng)了投資和中間市場活躍程度。從數(shù)據(jù)來看，市場上并不缺乏資金，而是缺乏做多商品的信心，當(dāng)預(yù)期逐步兌現(xiàn)或經(jīng)濟數(shù)據(jù)稍有改善時，那商品逐步走強也將得以實現(xiàn)。

美聯(lián)儲決議偏鴿派，利空恐逐步消化

6月18日，美聯(lián)儲公布了6月FOMC決議聲明，維持0-0.25%的利率不變，符合市場預(yù)期。決議聲明顯示自4月會議以來，美國經(jīng)濟活動在第一季度變化不大之后已溫和擴張，就業(yè)增長速度回升，失業(yè)率保持穩(wěn)定，勞動力資源利用不足的情況有所減弱。相較4月會議所描述的一季度美國經(jīng)濟的萎縮，而目前經(jīng)濟情況已有明顯好轉(zhuǎn)。不過，美聯(lián)儲下調(diào)了今年的整體經(jīng)濟增長預(yù)期和明年的利率中值預(yù)期。耶倫在隨后的記者會上淡化首次加息的重要性，強調(diào)漸進式貨幣政策路徑。耶倫確認(rèn)首次加息腳步正在來臨，但對美國經(jīng)濟的評估不如預(yù)期樂觀，稱美國目前尚未達到加息的條件，加息之前，美聯(lián)儲需要看到“勞動力市場持續(xù)改善，且通脹在中期內(nèi)穩(wěn)步上升至2%的目標(biāo)水平”，F(xiàn)OMC加息預(yù)期在議息會議后被進一步推遲，收緊貨幣政策的步伐放緩，超出了市場預(yù)期。而從中長線看，雖然美聯(lián)儲加息對銅價仍有利空作用，但隨著時間逐步的推移加上市場對加息時點的預(yù)判及準(zhǔn)備程度來看，心理上或早已認(rèn)同，屆時恐怕對銅價的打壓作用也將有限。

銅庫存持續(xù)下降，供應(yīng)收緊利銅價

時間逐步邁入下半年，銅需求旺季已過，淡季對需求的影響仍較明顯，5月份精煉銅進口出現(xiàn)小幅走低，而供應(yīng)端收緊仍是目前支撐銅價企穩(wěn)的重要因素之一。雖然已進入消費淡季，但銅庫存近期表現(xiàn)一直十分搶眼，滬倫兩地的表現(xiàn)也迥然不同，滬銅庫存下降程度十分明顯，而對應(yīng)的期貨價格也呈現(xiàn)出內(nèi)強外弱的格局。由于滬倫兩地較為明顯的差異走勢，使得近期套利空間也有所增加，內(nèi)外比價的持續(xù)走低也為套利者創(chuàng)造了買倫銅拋滬銅的套利空間，從某一定程度上也對滬銅現(xiàn)貨升貼水形成負(fù)面影響。精廢銅價差最新數(shù)據(jù)為3500，呈現(xiàn)逐步下降態(tài)勢。而從佛山和上海兩地區(qū)的廢銅價差情況來看，兩地價差呈現(xiàn)上升趨勢，對銅價也有一定利多效應(yīng)。供應(yīng)方面，國內(nèi)大部分冶煉廠或?qū)⒃谙掳肽陜?nèi)基本完成檢修，料供應(yīng)會逐步恢復(fù)正常水平，而從TC數(shù)據(jù)反應(yīng)出的情況來看，也有逐步回升的趨勢，加大了下半年產(chǎn)量增速提高的概率。以上數(shù)據(jù)顯示出現(xiàn)貨貿(mào)易、資金等領(lǐng)域的銅供應(yīng)在逐步縮減，而冶煉企業(yè)供應(yīng)則逐步增加，但增幅不及降幅，中國銅供應(yīng)同比仍小幅下滑。總體來看，銅嚴(yán)重供過于求的情況改善許多，而在市場多正常推動的情況下，銅下游諸如電力、電子以及建筑等各行業(yè)的發(fā)展情況值得令許。

政策預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，上行趨勢初露端倪

在國內(nèi)淡化經(jīng)濟增長指標(biāo)的情況下，消化長期積累的過剩產(chǎn)能，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將是未來政策及市場的長期選擇，新一輪經(jīng)濟復(fù)蘇將會是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的過程。國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)酵，有利于下游需求企穩(wěn)，隨著時間的推移，政策效果也會逐步顯現(xiàn)。美聯(lián)儲年底加息的概率仍然很大，但由于時間的推移，此利空從心理上或已被市場接受，逐步淡化對銅價造成的制壓效應(yīng)。全球銅供過于求的情況也不如之前預(yù)期的那么嚴(yán)重，也已經(jīng)有較為明顯的改善，銅礦供應(yīng)收緊從中長期來看，對銅價也有一定的支撐作用。

從技術(shù)上來，期銅經(jīng)歷大跌之后，加上利空因素逐步消化，下跌空間或變得十分有限。而短期期價跌速放緩，伴隨成交量也有縮量，市場多空分歧或加劇。但短線市場做多信心仍顯不足，政策效應(yīng)的顯現(xiàn)會逐漸彌補這一現(xiàn)象。從近期銅價的走勢來看，建議國內(nèi)投資者仍可繼續(xù)關(guān)注滬銅41000的技術(shù)支撐，滬銅在42000-43000區(qū)間內(nèi)多空分歧仍在加劇，期價運行于41000附近，中長線多單可介入。