投資要點(diǎn):  

機(jī)械行業(yè)景氣有望加速回暖。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖,政府退出政策的預(yù)期加大,但我們對固定資產(chǎn)投資前景及對應(yīng)的信貸投放仍持樂觀態(tài)度。從投資來看,四季度投資仍將加速:  

(1)新開工項目增速維持高位,預(yù)示未來投資增量可觀;  

(2)房地產(chǎn)投資四季度或加速上行;  

(3)政府投資尚有較大籌碼。從信貸來看,對政府項目,收緊信貸無異于投鼠忌器,對于民間項目,在未顯著回暖前提下,信貸也難以收緊。簡言之,實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸無憂。  

工程機(jī)械景氣四季度將加速上行。對工程機(jī)械,我們對未來半年趨勢較為樂觀,具體到四季度,房地產(chǎn)新開工再次向上將推動行業(yè)銷量有超預(yù)期表現(xiàn)。另外,出口和采礦需求盡管有所回暖,但尚處底部區(qū)域,基于國泰君安宏觀研究結(jié)論,年底前后出口顯著回暖或推動工程機(jī)械景氣進(jìn)一步上行,今年業(yè)績或超出市場預(yù)期10%以上,估值水平將升至25倍動態(tài)PE。  

重型機(jī)械需求好轉(zhuǎn)、回暖可期。  

(1)主要下游鋼鐵和煤炭行業(yè)低谷時期已經(jīng)過去,在經(jīng)濟(jì)二次探底無憂背景下,下游行業(yè)逐步回暖并走向復(fù)蘇趨勢明確。  

(2)企業(yè)層面訂單充足,加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,大幅平滑行業(yè)周期。  

鐵路運(yùn)輸設(shè)備訂單逐步兌現(xiàn),盈利下滑或成隱憂。由于鐵路建設(shè)逐步加速,包括動車組、交傳機(jī)車等產(chǎn)品訂單即將進(jìn)入大規(guī)模交付期,收入增速加速上行。但產(chǎn)品毛利率可能面臨較大的不確定性,鐵道部對產(chǎn)品價格的壓制程度存在加大的可能,可能抵消國產(chǎn)化率提升帶來的正面效果。  

機(jī)床需求尚未全面回升,危機(jī)加速產(chǎn)品升級。  

(1)產(chǎn)量降幅收窄、產(chǎn)銷率上升、庫存率下降,顯示機(jī)床行業(yè)已經(jīng)走出底部,但下游投資增速環(huán)比回落,我們認(rèn)為行業(yè)需求要較長時間才能全面回升。  

(2)內(nèi)需刺激政策對大型重型高精數(shù)控機(jī)床的需求增加,數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量產(chǎn)值占比雙雙提升,危機(jī)加速了產(chǎn)品升級。  

(3)機(jī)床進(jìn)出口目前尚未止跌,相對來說,進(jìn)口數(shù)控機(jī)床因為符合國內(nèi)需求降幅較小,出口普通機(jī)床因為高性價比降幅較小。  

船舶新接訂單有回升,但行業(yè)拐點(diǎn)仍難判斷。全球船舶新接訂單連續(xù)三個月出現(xiàn)回升,手持訂單連跌10個月后重現(xiàn)微增;船價繼續(xù)下跌,較最高點(diǎn)跌幅超3成;造船板價格近期回落,預(yù)計短期難有穩(wěn)定上漲;行業(yè)撤單風(fēng)險在降低,但延期交付和降價風(fēng)險在增加?？傮w來說,現(xiàn)在判斷行業(yè)拐點(diǎn)為時尚早。  

行業(yè)與公司配置:維持工程機(jī)械及重型機(jī)械行業(yè)“增持”評級。重點(diǎn)公司推薦順序如下:  

工程機(jī)械——徐工科技、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份;  

重型機(jī)械——天地科技、龍凈環(huán)保、太原重工、海陸重工、東力傳動。