融資銅監(jiān)管或明顯趨嚴(yán)中國(guó)證券報(bào)：青島港騙貸融資事件爆出后，滬銅出現(xiàn)明顯回落。請(qǐng)?jiān)u估這一事件對(duì)銅市帶來(lái)的影響？ 

景川：融資銅可以分為貿(mào)易融資和融資貿(mào)易。一般情況下，融資貿(mào)易以真實(shí)貿(mào)易為基礎(chǔ)的，可以通過進(jìn)口方式來(lái)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易方式和融資方式，而貿(mào)易融資主要是用貿(mào)易的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)融資。而目前在保稅區(qū)內(nèi)所存放大量的庫(kù)存，其實(shí)有相當(dāng)一部分是為了融資而代理的。這種方式具備一定杠桿，或者說(shuō)有一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。在空轉(zhuǎn)不斷出現(xiàn)的情況下，一旦對(duì)標(biāo)的庫(kù)存進(jìn)行清理，或者說(shuō)銀行對(duì)于融資銅的信貸開始收緊，就會(huì)使以往的隱性庫(kù)存轉(zhuǎn)為顯性庫(kù)存，引發(fā)前期供需相對(duì)緊張的狀態(tài)發(fā)生改變。隨著這一事件的發(fā)酵，大量的隱性庫(kù)存會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，就會(huì)沖擊現(xiàn)貨市場(chǎng)。另一方面，隨著事件進(jìn)一步發(fā)酵，未來(lái)銀行對(duì)于融資銅的態(tài)度就會(huì)更加謹(jǐn)慎，港口對(duì)于融資銅進(jìn)一步的新監(jiān)管制度也會(huì)出現(xiàn)。 

雷連華：貿(mào)易融資最開始是金屬進(jìn)出口的一個(gè)伴生產(chǎn)品，但是后來(lái)有些貿(mào)易商為了融資而融資，這就導(dǎo)致了大量的“虛假”貿(mào)易，增加信貸的風(fēng)險(xiǎn)。從青島港事件來(lái)看，騙貸的發(fā)生說(shuō)明銀行和倉(cāng)庫(kù)之間缺乏有效的溝通，管理上存在漏洞。根據(jù)我們了解，青島港事件可能將觸發(fā)行業(yè)進(jìn)行一次大的排查，像南非標(biāo)準(zhǔn)銀行、渣打銀行、花旗銀行等多個(gè)外資銀行都將暫停或者限制此類業(yè)務(wù)。整體而言，青島港事件可能會(huì)使得融資銅業(yè)務(wù)面臨更為嚴(yán)厲的監(jiān)管。

這個(gè)事件主要影響有兩個(gè)方面。一方面，“融資銅”所形成的銅庫(kù)存是被鎖定的，短期內(nèi)不會(huì)流向市場(chǎng)，可以看成需求。如果這類業(yè)務(wù)受到打壓，這部分鎖定的庫(kù)存將會(huì)流出來(lái)，直觀的表現(xiàn)將是供給增加，對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生壓力。另一方面，很多做融資的貿(mào)易商，從銀行所獲資金多數(shù)投向房地產(chǎn)及周邊領(lǐng)域，這部分企業(yè)的特點(diǎn)是資金成本高。在高杠桿的撬動(dòng)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，融資業(yè)務(wù)的限制，無(wú)疑將大大增加他們的投資風(fēng)險(xiǎn)，威脅企業(yè)的資金鏈。

銅貿(mào)融資騙貸風(fēng)險(xiǎn)仍難比鋼貿(mào)

中國(guó)證券報(bào)：和前幾年大規(guī)模爆發(fā)的鋼貿(mào)資金鏈斷裂事件相比，融資銅方面有哪些不同？融資銅的風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)達(dá)到了之前鋼貿(mào)的程度？?jī)晌徽勔幌履壳叭谫Y銅的規(guī)模整體能有多大。

景川：相對(duì)于鋼貿(mào)，銅貿(mào)市場(chǎng)更為正規(guī)，不過此次青島保稅區(qū)爆發(fā)的問題也顯示出還是多少會(huì)存在一些監(jiān)管的問題。據(jù)我們了解，在管理制度上，上海保稅區(qū)主要采取報(bào)關(guān)制和備案制相結(jié)合的制度，而青島等其他保稅區(qū)基本上都是以備案制為主，對(duì)貨物主體的監(jiān)管并沒有上海保稅區(qū)那么嚴(yán)格，留下了一些重復(fù)質(zhì)押隱患。

雷連華：銅貿(mào)易確實(shí)和鋼貿(mào)不同，融資銅貿(mào)易商往往會(huì)在期貨上進(jìn)行保值，規(guī)避了絕大部分的敞口風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格的漲跌對(duì)融資貿(mào)易的影響很小。同時(shí)，上海地區(qū)也在做倉(cāng)單聯(lián)網(wǎng)，銀行和倉(cāng)庫(kù)溝通相對(duì)比較順暢，銀行人員也經(jīng)常派人去倉(cāng)庫(kù)檢查貨物。綜合來(lái)看，銅貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)顯著小于鋼貿(mào)。

銅價(jià)中長(zhǎng)期或震蕩下行中國(guó)證券報(bào)：綜合供需、融資等各方面因素，下半年及未來(lái)幾年銅價(jià)的運(yùn)行趨勢(shì)，怎么判斷？ 

雷連華：從基本面上來(lái)看，我傾向于維持相對(duì)比較悲觀的判斷。從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)上來(lái)看，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不悲觀，但對(duì)歐美的形勢(shì)也不樂觀。供求關(guān)系方面來(lái)看，長(zhǎng)期來(lái)看，供給還是會(huì)明顯大于需求。因此，下半年銅價(jià)預(yù)計(jì)還是震蕩往下走的行情。尤其三季度，可能往下跌可能性大一些，四季度則可能有小幅回升，整體來(lái)看下半年銅價(jià)總體走勢(shì)將會(huì)較弱。

景川：整體上講，銅價(jià)交易重心的不斷下移，將是未來(lái)幾年時(shí)間銅市的一個(gè)主要特征。從經(jīng)濟(jì)層面上來(lái)看，雖然歐美經(jīng)濟(jì)今年復(fù)蘇的勢(shì)頭強(qiáng)于預(yù)期，但是由于歐美，尤其是美國(guó)的制造業(yè)占比非常小，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能主要是在服務(wù)業(yè)上，所以它的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)不像往年那樣會(huì)對(duì)整個(gè)有色金屬消費(fèi)拉動(dòng)得那么強(qiáng)。中國(guó)方面，雖然上半年出現(xiàn)了一些微刺激和杠桿性的放松，也導(dǎo)致了在上半年銅消費(fèi)略強(qiáng)于預(yù)期。但總體上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回落以及整體結(jié)構(gòu)的調(diào)整、過剩產(chǎn)能的調(diào)整，都是未來(lái)的必然趨勢(shì)。在這種情況下，中國(guó)整個(gè)銅消費(fèi)能力也在減弱。

從整個(gè)供需角度上來(lái)看，全球銅供給是周期性的，未來(lái)幾年銅供給不斷增長(zhǎng)，將是一個(gè)周期性的變化。短期而言，銅市場(chǎng)馬上就面臨著7、8兩個(gè)月的消費(fèi)淡季，銅消費(fèi)將會(huì)明顯減弱。經(jīng)過之前一輪特殊情況下的多方逼倉(cāng)、升水之后，銅價(jià)逐級(jí)震蕩回落，應(yīng)該是未來(lái)銅市的一個(gè)主要特征。