近期，美國祭出的QE3量化寬松貨幣政策未能助推銅價大幅上揚，上漲乏力的跡象顯示外盤基金在基本面缺失的背景下已經力不從心。隨著四季度全球風險點的驟增，預計滬銅已經失去了最佳的上漲良機，后期回落將在所難免。 

OECD指標暗示四季度經濟疲軟態勢難改 

從宏觀經濟領先指標看，OECD指標繼續回落，顯示未來兩個季度全球經濟仍趨疲軟，全球經濟前景將面臨新的挫折。數據顯示，OECD 8月綜合領先指標自100.2下降至100.1，其中G7領先指標下降至100.1，7月數據自100.3修正為100.2，而歐元區下降至99.4，7月數據自99.4修正為99.5。另外，8月中國領先指標持平于99.4。OECD指標領先宏觀經濟半年，與LME銅價的走勢吻合度較高，這也就意味著宏觀面對四季度銅價的指引將以回落為主。 

QE對商品價格的影響要在半年后體現 

為了應對經濟的不斷放緩和持高不下的失業率，歐盟、日本、美國、英國等發達國家相繼推出新一輪量化寬松的貨幣政策。那么，全球大宗商品市場是否會迎來新一輪通貨膨脹呢？從歷史上看，每次美國大幅放出貨幣，必然導致其后的通脹上升，從貨幣擴張到CPI物價上漲平均時滯12—20個月。考慮到當今市場對流動性的反應已經有所加快，預計本輪歐美日的流動性釋放對CPI的影響也至少在6—8個月后才能體現。從另一個角度看，美國本輪QE政策每個月釋放400億美元的流動性，單月流動性增速明顯大幅低于前兩輪QE政策，盡管QE3無期限，但是流動性傳導至CPI恐怕還需要時間的積累。因此，新一輪全球貨幣寬松政策或將難以給四季度金屬價格帶來實質性的推動。 

四季度風險點驟增 

四季度的風險點來自西班牙、希臘和美國。10月是下半年歐洲債務償還高峰，11月希臘必須得到新的援助款，否則面臨違約，這也就意味著歐洲或將在11月就希臘是否留在歐元區作最終的宣判。另外，年底前美國必須解決“財政懸崖”問題，否則也將引發新的危機。由于四季度世界各國政府換屆密集，而歐盟在債務問題的解決上仍然分歧較大，歐美市場的這幾個“重磅炸彈”隨時都有可能存在被引爆的風險。 

下游消費未見改善 

本輪價格的上漲并沒有在現貨市場看到集中搶貨屯貨現象，由于上半年行情低迷，下游消費萎縮，中間貿易商幾乎不敢大肆拿貨，有部分貿易商甚至歇業或轉行，因此今年以來中間貿易商手中是沒有多少庫存，而終端消費企業則以按需采購為主，也無屯貨意愿。庫存都集中在冶煉廠手中。在9月份銅價上沖之際，冶煉廠開始加大釋放庫存的力度，這部分現貨的流通無疑打壓了市場價格。進入10月份之后，冶煉廠雖未急于拋售，但是準備在60000元/噸一線拋售，參與保值的決定絲毫未動搖。因此，初步判斷四季度銅價或將止步于60000元/噸。 

綜上分析，隨著四季度全球經濟風險點的驟增，銅價或已失去了最佳的上漲良機，后期走勢將整體以振蕩回落為主。