要點

1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。9月財新中國制造業指數繼續走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。10月23日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數連續回落。黃金價格沖高回落。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速持續攀升。中國上證指數大幅波動，創業板和中小板指數波動加大。

5、現貨價格：10月28日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水60元/噸-貼水10元/噸，平水銅成交價格39010元/噸-39110元/噸，升水銅成交價格39030元/噸-39130元/噸。滬期銅高位回落后波動有限，持貨商盤初高位出貨換現意愿增加，市場報價隨即轉為全線貼水報價，主流報貼水60元/噸-貼水10元/噸，但月末市場需求日漸趨淡，而市場供應充足品牌齊全，至第二交易時段，好銅小幅擴大貼水，但中間商祈求更大貼水，市場反應遲滯，今日票據因素轉淡，已現月末因素。

6、近期重要經濟數據：今日，主要經濟體制造業PMI指數。

7、重要行業新聞：江西銅業的部分電解銅產能已于10月21日停產。此次停產的產能預計達6.7萬噸，加上9月因檢修減少的產能，預計年末江銅共減少近10萬噸產能。

小結

美國制造業復蘇的力度逐漸減弱，中國制造業PMI指數維持在49.8，顯示經濟下行壓力依舊較大，近期國務院部委各部長調研超過70次，這意味著經濟下行壓力依舊較大。中國貨幣政策的方向是積極的，未來幾個月央行有可能繼續降準降息，時點應該是經濟數據比較差的時候。銅價還面臨著成本的支撐。預計未來幾周銅價繼續震蕩整理，近期或試探前期新低，但是跌破的概率很低。策略上，等待買入的機會。