今年以來，中國需求一直不盡如人意，金九銀十的期待也沒有出現，隨著冶煉廠開工率的上升，國內精煉鋅過剩情況加大。而隨著收儲消息的落地，近期刺激鋅市反彈的動力也開始減緩，短期來看，滬鋅主力合約難以突破15200元/噸。 

開工率上升不改精礦供應充足 

據上海有色網調研統計，10月國內重大冶煉企業開工率環比小幅增長1.32%，已經連續三個月回升，但鋅精礦供應偏緊的情況卻沒有因此而出現，主要是因為第一，今年以來，礦企一直保持高速運轉。中國有色金屬工業協會最新數據顯示，1—10月累計同比增速高達15.83%至414.77萬噸，產量增速遠遠高于國內的冶煉生產。第二，冶煉廠開工率提升的幅度減緩。進入10月，鋅價快速回落，再度跌至成本線之下，企業生產再度虧損。雖然已開工企業不會停產，但開工率必然受到影響，而尚未復產的企業生產積極性也將受挫，預計11月冶煉廠整體開工率增速將放緩，即對鋅精礦的需求增速也放緩。第三，進口比價回升，進口礦將繼續流入國內市場。綜上所述，冶煉廠開工率的上升將不會改變鋅精礦供應充足的局面，冶煉廠的生產將不受原材料的影響，精煉鋅產量也將隨之增加。 

收儲難改鋅市命運 

近期，受國儲收儲鋅消息的提振，滬鋅主力合約突破15100元/噸的阻力，站穩5日均線之上。回顧2009年的兩次收儲行為，為鋅價帶來巨大的提振作用，2009年底鋅價較年初實現100%左右的漲幅。對比兩次的收儲行為，共同點是實現收儲的平均價格都大大高于當時的市場價。2009年1月收儲價格對主力溢價4.5%，11月收儲對主力溢價11.8%。而本次收儲平均價在16000元/噸，對主力溢價也高達6%左右。但與2009年相比，本次收儲又存在較大的不同。 

首先，本次的收儲力度要大大小于2009年。其次，經濟背景不同導致真實需求不同。2009年，金融危機之后，中國推出了4萬億的經濟刺激計劃，率先走出危機的泥沼，中國需求成為拉動全球經濟增長的救命稻草。國內精煉鋅真實需求得到了大大的提高。而目前中國經濟雖出現了企穩信號，但市場需求仍然較為疲弱。近期通過的60項基礎設施建設項目，總投資逾1500億美元，相比4萬億，投資力度小巫見大巫。且許多項目都因資金緊缺而投資受阻。同時，歐美經濟的低迷，大大影響了中國的出口需求，如果后期未能有新的刺激政策配合，精煉鋅真實需求難有改善。那么此次收儲對鋅價的提振作用也將大大小于2009年，鋅價反彈力度不足。 

國內冶煉廠已經連續三個月上升，精煉鋅產量也隨之不斷增加，但國內鋅精礦供應卻依舊較為充足，這將在中長期內打壓鋅價，短期來看，滬鋅主力合約突破15200元/噸的動力不足。