回顧及展望：在7月份，鋅價(jià)仍然維持弱勢(shì)運(yùn)行，震蕩重心再度下移，但是下方支撐力度明顯，跌勢(shì)放緩。7月1日，滬鋅主力1509合約開(kāi)盤(pán)于15235元/噸，最終于7月31日下午收?qǐng)?bào)于14885元/噸，較6月30日15:00收盤(pán)價(jià)下跌335元/噸，跌幅2.20%。由于宏觀面暫未明朗，下游仍處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，我們預(yù)計(jì)8月份鋅價(jià)仍維持區(qū)間14500-15500元/噸附近低位震蕩。此外，我們預(yù)期鋅價(jià)隨著下游基建與房地產(chǎn)領(lǐng)域的消費(fèi)需求被喚起而雜今年下半年消費(fèi)旺季9-10月出現(xiàn)復(fù)蘇，下半年滬鋅主力波動(dòng)的高點(diǎn)或達(dá)到17500元/噸附近。

分析邏輯：由于國(guó)內(nèi)環(huán)保風(fēng)暴力度趨嚴(yán)，鋅價(jià)下跌導(dǎo)致部分礦山資金緊張，鋅精礦供應(yīng)呈現(xiàn)南北分化格局，南方供應(yīng)持續(xù)緊缺而北方保持充裕。自9月開(kāi)始，澳洲Century鋅礦開(kāi)始因資源枯竭而永久關(guān)停，未來(lái)中國(guó)鋅精礦進(jìn)口量或有所下滑。8月份部分新增/擴(kuò)建的鋅冶煉項(xiàng)目將要投產(chǎn)，鋅冶煉企業(yè)仍維持高位開(kāi)工率，因此精煉鋅產(chǎn)量仍將同比顯著增長(zhǎng)。由于國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量的充足，擠壓了弱需求背景下中國(guó)對(duì)進(jìn)口精煉鋅貨源的需求。但是全年來(lái)看，由于新增/擴(kuò)建項(xiàng)目的產(chǎn)能少于預(yù)期，因此全年供應(yīng)上升空間仍然有限。需求端，目前仍處于消費(fèi)淡季，終端領(lǐng)域訂單稀少，加之下游加工企業(yè)資金緊張，面臨虧損局面，下游開(kāi)工熱情低迷。不過(guò)，隨著“金九銀十”的到來(lái)，市場(chǎng)開(kāi)始炒作基建項(xiàng)目上馬預(yù)期，未來(lái)鋅價(jià)仍有再度反彈的空間，預(yù)計(jì)鋅價(jià)將于9-10月復(fù)蘇。

鋅精礦供應(yīng)局部短缺，精煉鋅供應(yīng)再創(chuàng)新高：由于環(huán)保整治的壓力，今年南方鉛鋅礦山的開(kāi)工率較前期明顯下滑，南方鋅精礦供應(yīng)開(kāi)始持續(xù)緊缺，而且鋅礦企業(yè)因鋅價(jià)持續(xù)下跌而開(kāi)始紛紛惜售。未來(lái)全國(guó)鋅精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)源于內(nèi)蒙古地區(qū)的大型鉛鋅礦山項(xiàng)目。由于鋅精礦加工費(fèi)居高不下，鋅冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，而且8月份有若干新增/擴(kuò)建鋅冶煉項(xiàng)目將投產(chǎn)，未來(lái)精煉鋅產(chǎn)量還將繼續(xù)增加，有望再創(chuàng)歷史新高。由于國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)出現(xiàn)局部緊缺，中國(guó)鋅精礦進(jìn)口量顯著增加，而精煉鋅供應(yīng)持續(xù)充足，導(dǎo)致精煉鋅進(jìn)口需求十分低迷。

終端訂單低迷限制需求表現(xiàn)，基建項(xiàng)目上馬令下半年消費(fèi)旺季可期：由于終端消費(fèi)訂單數(shù)量下滑，加工企業(yè)資金持續(xù)緊張，鍍鋅行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)面臨虧損擴(kuò)大的局面，下游開(kāi)工率逐漸下滑。而終端領(lǐng)域，雖然房地產(chǎn)銷(xiāo)售端、資金面等數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，但仍需要關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的可持續(xù)性。同時(shí)，作為當(dāng)前下游消費(fèi)主力的基建領(lǐng)域，前期通過(guò)審批的項(xiàng)目目前開(kāi)始逐漸啟動(dòng)上馬，再配合國(guó)家積極的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，有望在今年下半年消費(fèi)旺季9-10月份內(nèi)推動(dòng)鋅下游消費(fèi)出現(xiàn)復(fù)蘇。