雖然歐元區(qū)的多邊會晤及歐央行的刺激行動、美國的QE3、中國的貨幣寬松及經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期成為市場回暖的理由，但從基本面上來看，當(dāng)前的需求疲軟將壓制銅價反彈力度。

近期，影響銅價格走勢的因素仍主要集中在中美歐三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)刺激的樂觀預(yù)期上。不過，當(dāng)前全球銅的供需仍處于非常低迷的狀態(tài)，在國內(nèi)7月銅產(chǎn)量環(huán)比大幅下滑6.8%的同時，上海保稅倉庫中的庫存卻在不斷地增加。另外，由于對全球經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期悲觀，必和必拓已掀起全球銅礦開采規(guī)模縮小的序幕。綜合來看，當(dāng)前銅價受市場盲目樂觀情緒推動而上漲的態(tài)勢將無法持續(xù)。在全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大、市場盲目樂觀預(yù)期逐一破滅、全球供需持續(xù)低迷的影響下，未來銅價必將回歸下行通道。

全球供需持續(xù)疲軟

世界金屬統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，銅雖然仍是供需短缺，但其短缺情況已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。如若除去融資性的消費(fèi)需求，則供應(yīng)是有所過剩的。而從單月的情況來看,今年6月是連續(xù)第二個月出現(xiàn)供需過剩的月份。從趨勢上來看，全球基本金屬供需過剩加劇的這一情況亦將使得當(dāng)前的價格出現(xiàn)承壓。另外，從國際銅業(yè)研究小組的數(shù)據(jù)來看，今年前五個月全球銅產(chǎn)量同比出現(xiàn)了減產(chǎn)之勢。減產(chǎn)是因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)前景不樂觀的預(yù)期之下，需求進(jìn)一步萎縮所致。對于需求而言，今年實(shí)體的消費(fèi)需求并未出現(xiàn)回升，而融資性消費(fèi)需求卻是在大幅的攀升，這使得全球的需求整體出現(xiàn)了上漲。從單月供需數(shù)據(jù)來看，5月全球供需情況由短缺轉(zhuǎn)變?yōu)檫^剩，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了我們此前對于全球銅供需的判斷。

國內(nèi)銅供需情況

在當(dāng)前國內(nèi)需求疲軟、經(jīng)濟(jì)不景氣、下行壓力加大之際，銅的產(chǎn)量同比微增0.8%，環(huán)比下滑6.8%，說明了當(dāng)前銅冶煉企業(yè)正處于兩難的困境。一方面，6月底至7月中旬在LME銅價格有所回升之際，國內(nèi)加大了產(chǎn)能投入用以增加出口；另一方面，受需求的持續(xù)疲軟、中美歐三大經(jīng)濟(jì)體存在較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力等因素的影響，當(dāng)時銅價出現(xiàn)下滑使得生產(chǎn)陷入停滯、產(chǎn)能利用率下滑，部分企業(yè)甚至采取了停產(chǎn)檢修措施。

我國7月精銅進(jìn)口雖同比大幅增長30.85%，但這并不是因?yàn)橄M(fèi)需求的改善，而是貿(mào)易融資性需求的反彈所致，并不能對銅價產(chǎn)生強(qiáng)有力的支撐。

全球礦商掀開減產(chǎn)序幕

由于必和必拓在截至6月30日的本財年實(shí)現(xiàn)凈利同比下降35%，因而宣布將旗下Olympic Dam銅礦擴(kuò)張的規(guī)模大幅削減，并表示在2013年6月之前不會再批準(zhǔn)任何新的項(xiàng)目。這將開啟全球銅礦采礦規(guī)模下降的序幕，在必和必拓宣布減產(chǎn)后僅一天，斯特拉塔也發(fā)出了同樣的信息，將推遲啟動在菲律賓的Tampakan銅金礦項(xiàng)目，其給出的理由是出于管理與安全考慮。我們認(rèn)為，真正的理由仍然是全球供需疲軟及宏觀經(jīng)濟(jì)走弱所致。雖然嘉能可、江銅斯特拉塔有擴(kuò)大產(chǎn)能的計劃，但隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行風(fēng)險的加大和全球需求的持續(xù)疲軟，這些項(xiàng)目的進(jìn)程將有所放緩。在必和必拓減產(chǎn)效應(yīng)的帶動下，其他礦產(chǎn)商也會相繼加入到減產(chǎn)的行列之中。

從當(dāng)前內(nèi)外銅的技術(shù)走勢來看，倫銅短期之內(nèi)上方7700美元一線、滬銅上方57000元一線均存在較大的壓力。在中美歐三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步加大、各種貨幣寬松及刺激政策難出爐、全球供需疲軟態(tài)勢依舊的情況下，內(nèi)外銅均將呈高位回落，倫銅下方第一支撐位在7300一線，而滬銅將在53500一線。