上半年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量保持高增長態(tài)勢，但煤價不跌反漲。下游需求的強勁增長和運輸瓶頸，是煤價堅挺的主因。煤礦事故的頻發(fā)、資源整合的進一步推進，以及運輸瓶頸的存在，下半年依然將制約煤炭有效供給的增長。

煤炭價格不必悲觀

上半年煤價出現(xiàn)較大漲幅。下半年動力煤價格走勢盡管仍將有所波動，但有望保持在高位運行，煉焦煤價格面臨一定的下調(diào)風(fēng)險，但預(yù)計降幅不大。我們維持全年動力煤均價上漲20%，煉焦煤均價上漲10%-15%的判斷。

事件性沖擊值得特別關(guān)注

資源稅從價征收有望在下半年塵埃落定，行政性稅費的取消，將對沖其對上市公司的影響。資產(chǎn)注入和增發(fā)下半年將密集展開，蘊含投資機遇，關(guān)注國陽新能、大同煤業(yè)、欣網(wǎng)視訊。

上市公司業(yè)績增長相對確定

2010年動力煤合同價的上漲已鎖定相關(guān)公司的業(yè)績增長，動力煤和煉焦煤價格上半年已出現(xiàn)明顯上漲，未來難以出現(xiàn)大幅下跌。同時，上市公司產(chǎn)量增長將進一步保證業(yè)績的增長，煤炭行業(yè)上市公司業(yè)績增長相對確定。

煤炭板塊的估值將繼續(xù)動蕩

從歷史上來看，煤炭板塊的走勢，取決于未來煤價的預(yù)期。在宏觀經(jīng)濟和下游走勢不明朗的情況下，投資者對未來的煤價走勢預(yù)期將難以統(tǒng)一，板塊行情將跟隨市場對宏觀經(jīng)濟、通脹等的預(yù)期變動而動蕩。

給予行業(yè)“謹慎推薦”評級

由于短期之內(nèi)煤價面臨一定的壓力，且煤炭相關(guān)下游具有較大的不確定性，我們給予板塊“謹慎推薦”評級。但堅實的業(yè)績基礎(chǔ)，16倍的動態(tài)估值，煤炭股已經(jīng)顯露投資價值，建議逐步戰(zhàn)略性布局。推薦估值低、業(yè)績有望超預(yù)期的兗州煤業(yè)、欣網(wǎng)視訊，資產(chǎn)注入相對確定的國陽新能、大同煤業(yè)。