觀察鋅的基本面，今年一季度冬季嚴(yán)寒導(dǎo)致北方大部分礦山停產(chǎn)，且由于今年春節(jié)時間延后，導(dǎo)致礦山復(fù)工時間也有所拖延。國內(nèi)各地區(qū)環(huán)保監(jiān)管和安全執(zhí)法力度不斷加大，并提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，不合規(guī)礦山被迫關(guān)停的數(shù)量逐漸增多，導(dǎo)致全國鋅精礦整體產(chǎn)量出現(xiàn)下降。但是整體來看，國內(nèi)鋅精礦的供應(yīng)依然較為充足，出貨積極興業(yè)較高，鋅冶煉企業(yè)采購原料仍然十分方便，限制冶煉廠采購單額度的仍主要是資金問題。此外，我們預(yù)計(jì)4月份中國鋅精礦的進(jìn)口數(shù)量因?yàn)殇\精礦進(jìn)口虧損幅度擴(kuò)大而有所下降。但是，由于全球鋅精礦的供應(yīng)仍然保持平穩(wěn)，今年的鋅精礦加工費(fèi)長單協(xié)議價較2014年繼續(xù)上升，因此中國的進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)受其影響較小。

2015年一季度，中國精煉鋅產(chǎn)量仍然保持穩(wěn)定增長。自去年3月份以來，中國精煉鋅的產(chǎn)量在不斷走高的鋅精礦加工費(fèi)的推動下，整體上就保持著持續(xù)增加的態(tài)勢，就目前來看這一態(tài)勢也維持到了今年一季度。然而由于一季度大部分時間內(nèi)，鋅價整體震蕩下行，從而拖累了鋅冶煉企業(yè)的生產(chǎn)積極性。在4月份，仍有不少企業(yè)處于檢修狀態(tài)，如陜西東嶺、陜西鋅業(yè)、云銅鋅業(yè)、四川宏達(dá)、蒙自礦業(yè)等鋅冶煉廠，但是隨著鋅價在4月份的強(qiáng)勢反彈，預(yù)計(jì)產(chǎn)量降幅有限。同時，前期檢修的一部分鋅冶煉企業(yè)也會在4-5月陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，中國的鋅錠月產(chǎn)量在4月有望小幅增長。

進(jìn)出口方面，由于在2-3月，鋅滬倫比值的持續(xù)維持高位運(yùn)行，因此3月國內(nèi)精煉鋅進(jìn)口量環(huán)比大幅回升136.46%至40.89萬噸，但同比上，仍然顯著下降40.02%。目前中國主要進(jìn)口亞洲貨源的鋅錠，而去年同期來自西班牙、比利時等歐洲地區(qū)的進(jìn)口貨源數(shù)量已減少到基本為零的程度。目前中國出口精煉鋅數(shù)量也依然維持高位，3月份出口精煉鋅12879噸，環(huán)比增長23.81%，而今年1-3月，中國累計(jì)出口精煉鋅39489噸，累計(jì)出口同比增速達(dá)到9179%。

下游方面，由于制造業(yè)在今年一季度的表現(xiàn)就持續(xù)低迷，令鋅下游行業(yè)的需求始終不見好轉(zhuǎn)，同時下游企業(yè)的匱乏且緊張的資金狀況，令鋅下游企業(yè)的開工率一直受到限制。在4月初，國家環(huán)保部領(lǐng)導(dǎo)到天津開展為期一周左右的視察，這一活動導(dǎo)致京津冀地區(qū)的鍍鋅企業(yè)面臨大面積停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。到4月下旬，雖然華北地區(qū)大部分鍍鋅企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是少部分不達(dá)標(biāo)企業(yè)仍舊處于停產(chǎn)整頓中。未來環(huán)保部門還將對這部分地區(qū)繼續(xù)進(jìn)行環(huán)保檢查活動，對當(dāng)?shù)劐冧\企業(yè)進(jìn)一步施壓。此外，根據(jù)SMM調(diào)研，3月份國內(nèi)主要壓鑄鋅合金企業(yè)的平均開工率為56.5%，環(huán)比大幅上漲32.9個百分點(diǎn)，其中房地產(chǎn)、建筑領(lǐng)域的壓鑄鋅合金訂單下降明顯，生產(chǎn)玩具、服飾類壓鑄鋅合金產(chǎn)品為主的壓鑄鋅合金企業(yè)的訂單表現(xiàn)較好。3月份國內(nèi)主要氧化鋅企業(yè)開工率環(huán)比大幅回升16.5個百分點(diǎn)，達(dá)到51%，但是低于去年同期7個百分點(diǎn)。由于3月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量量大幅增長，產(chǎn)銷量的同比增速也有所擴(kuò)大，在一定程度上，支撐了氧化鋅企業(yè)的訂單量。

2015年一季度，國內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的數(shù)據(jù)，例如工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資、PPI、發(fā)電量、鐵路貨運(yùn)量等等，大多表現(xiàn)為繼續(xù)下滑，且均弱于預(yù)期。同時，中國官方制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比持平，房地產(chǎn)投資增速顯著放緩，也拖累著鋅下游企業(yè)的訂單數(shù)量。中國經(jīng)濟(jì)偏弱的表現(xiàn)為市場留出了未來更多刺激政策出臺的預(yù)期空間，而且近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也不盡如人意令美元指數(shù)持續(xù)回調(diào)，美聯(lián)儲加息預(yù)期的炒作也告一段落，對基本金屬價格壓制減弱，為當(dāng)前鋅價的上漲提供了機(jī)會。雖然4月份鋅價出現(xiàn)了強(qiáng)勁的反彈，但是需求端并未表現(xiàn)出足夠的支撐表現(xiàn)，滬鋅現(xiàn)貨貼水幅度并未有持續(xù)收窄轉(zhuǎn)為升水的跡象，反而是倫鋅已經(jīng)出現(xiàn)明顯的升水格局，此輪反彈更多地是由外盤帶動起來的，鋅價未來也仍將表現(xiàn)為外強(qiáng)內(nèi)弱的格局。預(yù)計(jì)5月初，鋅價仍有沖高的動力，但持續(xù)上漲則需要基本面的配合，鋅價在5月難以長時間延續(xù)4月最后一周的強(qiáng)勁突破格局，或?qū)⒕S持在區(qū)間16500-17500元/噸內(nèi)運(yùn)行。