春節期間，外圍市場表現低迷，QE縮減引發資本回流，新興市場危機重重，阿根廷比索遭遇貨幣危機，土耳其、泰國、烏克蘭政治紛爭不斷，中美經濟數據走差引發市場對全球經濟復蘇前景的擔憂，全球股市遭遇重挫，大宗商品價格走低，銅價似乎打破節前的振蕩模式，LME3月電子盤銅價跌至7000美元/噸一線。銅精礦過剩格局難以緩解，加上全球宏觀經濟的不確定性，銅價難以大幅上行，后市銅價以振蕩下跌為主。

多空糾結未完待續

春節前，銅價一直處于振蕩糾結中。以倫銅為例，自2013年8月以來，銅價一直處于7000—7400美元/噸區間，多空雙方力量均衡，長期來看，銅精礦供應過剩始終壓制銅價走高，中短期來看，中國需求依然扮演強支撐的角色，而且這種模式很可能在2014年得到延續。

WBMS最新報告顯示，2013年1—11月全球銅市供應過剩37.5萬噸，全球精煉銅產量同比上升6.4%，至1966萬噸，中國增幅明顯。由于主要銅精礦項目進入產能釋放期，未來幾年全球銅精礦過剩已是業內共識，TC/RC一再上漲，江銅集團與自由港公司達成協議，將2014年的長單TC/RC定為92美元/噸和9.2美分/磅，較2013年的70美元/噸和7美分/磅增加31%，現貨TC更是達到110美元/噸以上，冶煉商的積極性提振明顯，這從2013年數據可見一斑。國際統計局的數據顯示，2013年國內精銅產量達到684萬噸，較2012年的606萬噸增加13%，2013年銅礦石以及精礦進口量達到1007萬噸，較2012年的783萬噸大幅增加29%。

當然，多頭并非沒有還手之力，同樣是來自WBMS最新的報告，2013年1—11月全球銅市消費量為1928.5萬噸，2012年同期為1848.9萬噸。2013年1—11月中國表觀需求增加84.5萬噸，至891.9萬噸。2013年11月份，全球精煉銅產量為188.8萬噸，消費量為193.2萬噸。從以上數據可以看出，中國需求依然可期，其中國家電網計劃2014年投資3815億元，同比增長13%。LME庫存自2013年6月持續下降，截至2月5日，LME銅庫存為311225噸。

危機將引發銅價短期下行

近日，中美兩國制造業PMI的走差引發市場對經濟前景的悲觀，數據顯示，1月份中國制造業采購經理指數PMI回落至50.5%，低于前值51%，同期的匯豐制造業PMI跌破50榮枯線，為49.5%，兩者皆為6個月內的低點，一定程度上說明國內制造業以及經濟活動的回落。美國1月份ISM制造業指數為51.3%，大幅低于預期值56%和前值56.5%，達到近8個月的低點。

與此同時，銅價同樣受到市場悲觀情緒的打擊，空方力量重新占據優勢，CFTC數據顯示，截至1月28日當周，期銅非商業凈多單大幅減少，由近期的高點12428手大幅萎縮至4手，多頭力量大幅撤離市場。

去年以來，QE縮減使得美元資本回流，新興市場不斷遭遇打擊，2013下半年東南亞股市以及匯率暴跌，春節期間阿根廷比索單日下跌10%，土耳其、烏克蘭、泰國的政治危機不斷，此外，市場恐慌情緒蔓延，代表市場情緒的VIX指數大幅上升。在此背景下，短期內銅價趨于下行，但是國內市場進入了消費旺季以及需求仍有想象的空間，銅價很難出現雪崩式的暴跌，建議采取振蕩做空策略。