中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短周期回穩(wěn)跡象，銅終端消費(fèi)出現(xiàn)回暖跡象，加之新一輪“降準(zhǔn)”甚至降息有望接踵而至，銅價(jià)有望企穩(wěn)回升。 

7月下旬，西班牙債務(wù)危機(jī)由銀行擴(kuò)散至地方政府，中國叫停地方房產(chǎn)微調(diào)政策，在這兩大利空制約下，銅價(jià)反彈遭遇“滑鐵盧”慘敗。然而，西班牙危機(jī)惡化會倒逼“三駕馬車”（歐盟、歐洲央行和IMF）加快救市進(jìn)程，國內(nèi)5月份刺激性政策效果顯現(xiàn)，政策加碼在即，美聯(lián)儲推出新一輪寬松預(yù)期升溫，再加上“金九銀十”的秋季補(bǔ)庫即將啟動，銅價(jià)正在積聚龐大的反彈動能，后市將逐漸止跌回升。 

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短周期回穩(wěn)，政策將加碼 

目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)初步顯現(xiàn)回升跡象。二季度GDP7.6%的增速符合預(yù)期，消除了外界對中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂。基建助推固定資產(chǎn)投資回升，6月固定資產(chǎn)投資同比增加21.2%，高于5月19.9%。溫家寶總理表示將加大政策微調(diào)力度，促進(jìn)投資合理增長。而受傳統(tǒng)出口產(chǎn)業(yè)不振、房地產(chǎn)宏觀調(diào)控等因素影響，以前在春節(jié)才出現(xiàn)的民工返鄉(xiāng)潮提前，這已經(jīng)逼近高層的底線，刺激政策和扶持政策有望加碼。而6月份中長期貸款改善，這意味著基建、地產(chǎn)接下來幾個(gè)月將成為穩(wěn)增長的主力。 

此外，由于外匯占款較少，7月份財(cái)政存款增加，公開市場逆回購到期較多，央行采取滾動發(fā)行逆回購的方式并未阻止利率反彈，降準(zhǔn)和降息將接踵而至。 

危機(jī)惡化倒逼救市進(jìn)程加快 

西班牙危機(jī)惡化引發(fā)歐洲新一輪危機(jī)擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)較小，反而在很大程度上會倒逼歐盟、歐洲央行和IMF加快救市進(jìn)程。而西班牙銀行業(yè)救助計(jì)劃，本身有利于避免陷入如日本歷史上超過10年的銀行業(yè)危機(jī)。7月25日，有歐盟官員表示，“將賦予歐洲永久救助基金ESM一個(gè)銀行牌照，使它能獲得ECB的貸款支持，ESM可以用其購買的債券與歐洲央行交換現(xiàn)金，這樣在不增加政府資金情況下可以大幅提高救助基金的火力”。針對不斷惡化的形勢，歐洲央行開始發(fā)出救市的積極信號。此外，歐盟在7月25日通過了西班牙銀行業(yè)重組計(jì)劃。 

基本面顯現(xiàn)積極的一面 

首先，銅產(chǎn)量回升，但增速放緩。中國6月精煉銅產(chǎn)量較上年同期增長11.6%，較上月上漲7%，至51.8萬噸。1—6月，中國精煉銅產(chǎn)量累計(jì)為2916000噸，較上年同期增長10.3%。 

其次，淘汰落后產(chǎn)能力度加碼，精銅產(chǎn)量增長難以提速。最近公布的數(shù)據(jù)顯示，銅產(chǎn)能淘汰任務(wù)量已超年初目標(biāo)，首批淘汰量為70.52萬噸，而年初目標(biāo)分別為70萬噸。 

再次，終端消費(fèi)行業(yè)訂單出現(xiàn)回暖，特別是電力行業(yè)投資加快，助推7月份乃至整個(gè)下半年電力行業(yè)對銅需求回暖。在銅消費(fèi)比例中，電力工業(yè)所占份額最大，超越50%，其中電線電纜對銅的需求量占電力工業(yè)總需求量的90%以上。我們對23家江蘇省官林鎮(zhèn)線纜生產(chǎn)基地企業(yè)跟蹤調(diào)研的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，7月份線纜訂單總體趨于好轉(zhuǎn)，超過50%的企業(yè)表示電網(wǎng)訂單增加。而6月份電力電纜的產(chǎn)量也出現(xiàn)大幅回升，較去年同期增長25.34%，環(huán)比也增長17%，達(dá)到3891169.77千米，進(jìn)一步驗(yàn)證電力市場回暖。 

總之，隨著國內(nèi)政策加碼和5月份政策效果的顯現(xiàn)，以及危機(jī)惡化倒逼歐洲三駕馬車加快救市進(jìn)程，銅市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會逐漸淡化。而中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短周期回穩(wěn)跡象，銅終端消費(fèi)出現(xiàn)回暖跡象，加之新一輪“降準(zhǔn)”甚至降息將接踵而至，銅價(jià)有望企穩(wěn)回升。