近期歐債困擾升級及美國QE規模預期降溫令倫鋅前期漲幅幾乎被空頭悉數吞沒，頗有一番空頭重回市場的味道。相對來說，滬鋅表現較為堅挺，凸顯市場對于國內經濟四季度企穩的樂觀預期。同樣中期歐元區形勢向好以及美國大選后的寬松空間依然可待，共同托底滬鋅。 

中國經濟企穩跡象凸顯 

雖然三季度GDP同比增加7.4%，連續7個季度放緩，但9月“三駕馬車”為代表的實體經濟指標數據及各項金融數據均表明國內經濟企穩。綜合目前國內經濟形勢現狀，消費在政策面力保經濟結構轉型下將保持良好勢頭，出口四季度在政策支持下有望繼續保持穩定。與此同時，9月通脹數據回落確保了后期通脹擔憂不再，促使了市場對于后期政策面的遐想。 

歐債糾紛不必過分擔憂 

上周歐盟峰會草率收場，將西班牙、希臘問題拋之腦后，且在監管機構成立與ESM注資銀行業問題上誰先誰后德法分歧明顯，共同財政預算方案也是擱淺一邊。歐債陰霾下的市場承壓繼續存在，不過中期向好趨勢依然不變。首先，希臘與“三駕馬車”之間分歧逐漸減小，加上近日傳聞的允許希臘從歐洲央行拆借資金回購債務，預示11月獲得第三筆貸款可能性較大。再次，西班牙問題無論救援與否，目前意大利、西班牙國債收益率在這兩月已明顯回落，有效緩解了兩國在資本市場的融資壓力。再次，放眼歐元區，在歐盟各方積極努力下，從“OMT”購債、ESM運行，再到“銀行業聯盟”和“共同財政預算”，向好趨勢不變。 

美聯儲大選后的寬松空間可待 

10月以來，經濟數據可謂強勁，零售及非農數據連續3月的漲勢揭示出三季度經濟或因季節性因素強于二季度，弱化市場對后期QE規模預期，不過經濟數據偏強對金屬底部支撐猶在。近期美國經濟數據偏好，但僅表現為短期和季節性，放長周期看，美國經濟仍處艱難的復蘇階段。目前市場更為關注的是美國大選后的伯南克和美聯儲的走向，不過筆者樂觀預期在2014年伯南克任期屆滿之前，無論誰當選都難以改變美聯儲政策方向，經濟復蘇艱難令中期QE3的寬松空間依然可期。 

房地產沉迷后的反彈預期升溫 

房地產市場在政策面嚴峻調控下，經歷了數年寒冬洗禮后企穩回暖可能性正在加大。上半年商品房銷售額同比下滑5.2%，1—9月同比增2.7%，增長逆轉說明房產銷售正在改善，緩解了一直擔憂的開發商的資金鏈斷裂問題。在國內經濟下行壓力背景下，政府主導的投資再度拉動經濟發展，同時今年以來決策層對房產調控僅是延續此前各種政策和口頭上的重申，這加大了市場和開發商對后期房產反彈的預期，這可以從近期頻繁出現的開發商大舉“拿地潮”得到印證。房地產沉迷后的真正反彈需要時間等待，但預期升溫將對鋅帶來托底保護。 

綜上所述，下游需求疲軟不改，市場庫存放量，縛于鋅的沉重枷鎖將長期壓制鋅價。不過宏觀面的中期回暖趨勢不改，尤其國內經濟企穩反彈對滬鋅后期支撐放大，短期滬鋅回落企穩為主，中期上行空間仍可待。中線等待滬鋅企穩14600—14800元/噸輕倉試多，若無機會可考慮15000—15300元/噸平臺試多，止損可放寬至200元/噸。