受國家儲備局買下至少20萬噸進口銅影響，近日銅現貨供應愈加緊缺。在中國需求依然強勁的背景下，國儲收儲一方面進一步確立了銅市內強外弱的格局，另一方面短期內將刺激銅價繼續上行。

密集微刺激政策助力

宏觀方面，一是4月初國務院常務會議宣布擴大對小微企業所得稅優惠，加快棚戶區改造和中西部鐵路建設，加速超高壓線路項目審批。二是國務院首批推出80個釋放項目面向社會公開招標，鼓勵和吸引社會資本以合資、獨資、特許經營等方式參與建設營運。這些都是政府為了穩定經濟增長采取的一系列微刺激措施。雖然前兩年宏觀微刺激政策持續效應明顯趨于下滑，但近期密集刺激政策無疑扭轉了市場對中國經濟前景的悲觀預期，降低了中長期經濟轉型的阻力。

行業方面，一季度，全球主要礦山產量增幅不及預期。印尼銅精礦出口禁令，使得Freeport集團旗下Grasberg銅礦消減近四成產量，該集團產銅微降至34.56萬噸，降幅0.79%，去年同期為增長18.33%。英美資源集團受益于礦石品位的提高，產銅20.2萬噸，同比大幅增長18.54%,去年同期增長1.19%。必和必拓集團最大礦山Escondida品位下降，導致集團產量下滑至14.57萬噸，同比下降8.1%，而去年同期增長率為33.64%。國際銅研究小組預計2014年銅礦供應增速從去年的8%回落至6%附近。如果中國需求增速不出現持續回落，預計2014年全球銅市過剩量不會顯著上升。

供應緊張將加劇

而近期收儲消息造成供應減少的預期，刺激現貨銅升水快速走高。市場傳聞稱，國儲局在3—4月份訂購最多35萬噸的進口銅，而且實際情況是可能已經買下至少20萬噸在保稅倉庫中的進口銅。上周五，上海地區現貨好銅升水高達1300元/噸，環比拉高550元/噸，現貨升水走強也拉動期貨價格跟漲。雖然當前現貨銅供應緊張的局面主要是受到前期冶煉廠減產及部分冶煉廠月初集中出口15萬噸精銅的影響，但國儲在2009年3月收購20萬噸銅的消息推動銅價當季漲幅高達31.6%，對銅市影響不容忽視。國儲此次收儲直接釋放了保稅區的庫存壓力。咨詢機構CRU曾預計，3月初保稅倉庫中有80萬噸左右的銅庫存，但上周庫存已經降至65萬噸，而且還在繼續下降。而國內上期所銅庫存下降至10.5萬噸，預計短期銅市供應緊張的局面還將持續。

技術上短期趨漲

而與以往不同，此次國儲主要采取從外資銀行貿易融資部門收購倉單。由于今年國內房地產市場整體調整，導致房地產市場流動性顯著下滑，市場已流傳國內有大型民營銅加工企業房地產業務出現周轉問題，國內銅融資鏈風險開始暴露。國儲此次收儲，推高了國內現貨價格，直接拉低了金屬銅貿易融資成本，更從源頭上預防了金屬銅進口貿易違約事件出現，也為化解國內融資銅風險爭取了時間。

綜合而言，政府收儲進口銅造成貿易溢價從3月中旬的65美元/噸觸底回升至當前的120美元/噸，導致現貨市場供應緊張加劇，緩解了貿易融資短期風險。技術面上看，滬銅主力合約突破60日均線47800元/噸的壓力，短期趨勢看漲。