中國人民銀行決定,自2014 年11 月22 日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4 個(gè)百分點(diǎn)至5.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25 個(gè)百分點(diǎn)至2.75%,同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1 倍調(diào)整為1.2 倍。

事件評論.

久旱逢甘霖?降息實(shí)質(zhì)性效用主要體現(xiàn)在中期:與其他針對行業(yè)供給端政策不同,本次央行降息直接作用于鋼鐵行業(yè)發(fā)展的主要矛盾——需求端,對于當(dāng)前持續(xù)低迷的鋼鐵行業(yè)來說,可謂久旱逢“甘霖”,具體影響需進(jìn)一步分析。

短期來看,降息刺激行業(yè)中間及終端需求回暖的程度或相對有限。今年以來銷售遭受大幅回落的地產(chǎn)行業(yè)已是驚弓之鳥,降息雖有助于刺激終端消費(fèi)并緩解投資成本壓力,但短期受去庫周期影響,預(yù)計(jì)投資增速仍難快速回升。其他制造業(yè)在歷經(jīng)經(jīng)濟(jì)長期低迷之后,投資行為短期也應(yīng)趨于謹(jǐn)慎。因此,下游行業(yè)受降息刺激而加大投資、生產(chǎn)難以立竿見影。提供中間需求的鋼貿(mào)環(huán)節(jié)也類似。

中期來看,降息以及降息背后代表著的流動(dòng)性寬松,有助于提振總需求。作為產(chǎn)出函數(shù)三要素之一,資金既是經(jīng)濟(jì)運(yùn)營的潤滑劑也是動(dòng)力源,寬松的貨幣政策有助于企業(yè)降低融資成本,擴(kuò)大融資規(guī)模,從而刺激企業(yè)投資增長,尤其是地產(chǎn)、基建等資本密集型行業(yè)發(fā)展。當(dāng)企業(yè)借助寬松的流動(dòng)性清理掉前期積累的包袱之后,加大投資的意愿便開始顯現(xiàn),從而帶動(dòng)鋼鐵行業(yè)需求中期企穩(wěn)。

長期來看,目前制約行業(yè)發(fā)展的總需求趨勢向下很難因階段性刺激政策而逆轉(zhuǎn)。自2011 年高位回落以來,我國經(jīng)濟(jì)增速長期穩(wěn)定在“七上八下”水平,向上缺乏彈性,向下存在不確定性,本質(zhì)原因在于人口紅利逐漸消退。同時(shí),持續(xù)數(shù)十年粗放式高增長也讓中國經(jīng)濟(jì)積累了與龐大體量相匹配的諸多問題,政策刺激效用逐漸弱化。既然需求長期向下難以逆轉(zhuǎn),那么行業(yè)供需狀況改善帶動(dòng)盈利實(shí)質(zhì)性恢復(fù)就必須等待龐大存量產(chǎn)能出清,而這個(gè)過程相對漫長。

降息有助穩(wěn)定市場信心,支撐主題投資:出于對經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂,12 年降息并未帶來股價(jià)反彈,本次降息也表明經(jīng)濟(jì)或面臨失速,也是目前市場對經(jīng)濟(jì)看法的主旋律。不過,本輪股價(jià)行情與基本面關(guān)系不大,降息僅有助穩(wěn)住市場信心,以便為變革、主題投資開路。所謂“基本面搭臺(tái),主題唱戲”,因此,建議繼續(xù)關(guān)注前期漲幅不大且受益國家資本輸出及國企改革的新興鑄管、寶鋼股份、八一鋼鐵、韶鋼松山、三鋼閩光、華菱鋼鐵。