1、寬松預(yù)期提前消化，利多出盡打壓金價

美聯(lián)儲議息會議決議公布之前經(jīng)濟數(shù)據(jù)受到關(guān)注，美國勞工部(DOL)本周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月季調(diào)后CPI月率增長0.2%，預(yù)期增長0.2%，前值增長0.1%；除去食品和能源之外，9月核心CPI月率增長0.1%，預(yù)期增長0.2%，前值增長0.1%，疲軟的數(shù)據(jù)進一步增強了美聯(lián)儲維持寬松刺激政策的可能性。同時，就業(yè)方面的數(shù)據(jù)更是成為市場最關(guān)注的焦點，在9月非農(nóng)數(shù)據(jù)因政府關(guān)門而推遲公布的時候，APD數(shù)據(jù)曾推動了黃金的大幅上漲，最新的ADP數(shù)據(jù)顯示美國10月ADP就業(yè)增長13萬人，這是今年4月以來最低增長，此前市場預(yù)期15萬人，9月數(shù)據(jù)由16.6萬人下修為14.5萬人，就業(yè)數(shù)據(jù)不佳提振了黃金價格，但好景不長，議息會議維持寬松政策后，市場卻開始變臉

本周四凌晨公布的FOMC會后決議中美聯(lián)儲維持當(dāng)前每月850億美元的購債規(guī)模，這與市場的預(yù)期基本一致，但在何時開始縮減購債規(guī)模和對經(jīng)濟前景的看法上仍然沒有透露任何新的信號，此外，美聯(lián)儲也維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%不變，而且沒有改變此前的前瞻性指引。由于此前美元指數(shù)已經(jīng)提前消化寬松的預(yù)期，利率決議公布后市場將其解讀為利多出盡，美元指數(shù)不跌反漲，相應(yīng)地貴金屬價格也在會議決議公布后意外轉(zhuǎn)為下行，尤其是黃金價格下跌急促，一度下落至1340美元下方，這主要是由于市場已基本消化美聯(lián)儲繼續(xù)維持寬松的預(yù)期。

在議息會議決議公布后花旗銀行大幅上調(diào)美聯(lián)儲12月和1月削減QE的預(yù)期（12月削減QE預(yù)期由10%上調(diào)至20%，1月削減QE預(yù)期由25%上調(diào)至45%），表明10月之后貨幣緊縮或?qū)⒅粒?2月份縮減QE的可能性重燃，年內(nèi)縮減購債規(guī)模的可能性仍在。此前，市場預(yù)計量化寬松至少維持到明年一季度的預(yù)期狂拉金價，基于這一預(yù)期金價自1270附近持續(xù)反彈，但目前金價在1360一線出現(xiàn)滯漲并遇壓回落。市場給出了一個訊息，QE退出時間推遲的預(yù)期已經(jīng)不能再刺激黃金市場了，未來除非美聯(lián)儲退出QE的時間推遲到明年一季度之后，否則難以再次提振金價。也就是說，當(dāng)前市場對美聯(lián)儲不在年內(nèi)縮減購債規(guī)模的預(yù)期已經(jīng)基本被消化，因此只要美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)利好，復(fù)蘇好于預(yù)期，市場將認為QE退出時間可能會出現(xiàn)提前，而這將會打壓金價，同時長線來看，美聯(lián)儲終將縮減QE，隨著時間的推移黃金的處境將會越來越不利。

2、美元指數(shù)企穩(wěn)回升有望支撐金價

從黃金與美元指數(shù)60日移動相關(guān)系數(shù)來看，美元與黃金的負相關(guān)性在8月份達到低位并持續(xù)在-0.8以下運行后持續(xù)反彈到10月底的0.4左右，使得美元與金價近期出現(xiàn)不相關(guān)甚至正相關(guān)，這表明金價在10月份所受到的壓力主要來自于基金的持續(xù)拋售，在兩黨持續(xù)僵局的背景下市場并無表現(xiàn)出避險需求，金價在此期間受到貨幣因素的影響并不大，然而隨著美國政府停擺和美債風(fēng)波的過去，QE退出再次成為市場關(guān)注的主要焦點，貨幣因素或?qū)⒃俅纬蔀橛绊懡饍r的核心因素，美元指數(shù)與金價的負相關(guān)性有望重新增強。

而當(dāng)前美國并未開始將它的印鈔機減速，美聯(lián)儲貨幣寬松政策也仍在持續(xù)，但今年開始的美元卻呈現(xiàn)反彈的格局，這主要是由于市場對未來美聯(lián)儲貨幣緊縮的預(yù)期所致，只要印鈔機終將減速，那么未來這一利空預(yù)期仍會持續(xù)提振美元，隨著美聯(lián)儲印鈔機的減速和停止，美元將進入上升周期，在兩者負相關(guān)性持續(xù)恢復(fù)的背景下這也將伴隨著未來黃金的下跌。

3、基金持倉不斷流出與金價的反彈形成背離

截至10月30日全球最大的黃金ETFSPDR Gold Trust黃金持倉量為872噸，較上周同期流出6.30噸，較前4周同期持倉量流出29.77噸，較前12周同期流出-43.02噸，顯示資金無論短期還是長期都呈現(xiàn)持續(xù)流出的狀態(tài)，這與金價近期的大幅反彈相互矛盾。從更長的周期來看，去年同期SPDR持倉為1300多噸，今年10月底已經(jīng)下降至的872噸，降幅達到35%，持倉量下降至數(shù)年來最低水平

雖然黃金市場在近期大幅反彈，但整個黃金市場的投資情緒并無良好轉(zhuǎn)變，黃金投資需求不斷減少與金價形成背離，黃金ETF持倉的持續(xù)外流預(yù)示金價仍存較大的下行風(fēng)險。

4、后市展望

近期市場預(yù)計量化寬松至少維持到明年一季度的預(yù)期狂拉金價，基于這一預(yù)期金價無視兩黨僵局的打破，無視美債風(fēng)波的緩解，無視基金持倉的流出，自1270附近反彈至1360一線，但目前金價開始在這一線出現(xiàn)滯漲并遇壓回落。QE退出時間推遲的預(yù)期已經(jīng)不能再刺激黃金市場了，未來除非美聯(lián)儲退出QE的時間推遲到明年一季度之后，否則難以再次提振金價。但同時需要指出的是金價年內(nèi)的低點是在市場預(yù)計9月將開始縮減QE的預(yù)期下達到的，因此如果年內(nèi)不退出QE，黃金沒有理由在年內(nèi)再次跌破年度低位1200一線，當(dāng)前由于美聯(lián)儲政策搖擺不定以及市場對其不斷的歪曲與解讀，黃金市場年內(nèi)仍將受到此影響而在1200-1420區(qū)間大幅波動，并在2014年再開始延續(xù)弱勢下行的趨勢。未來美聯(lián)儲緊縮的預(yù)期是確定的，不確定的只是時間上何時開始的問題，若QE未能在年內(nèi)退出，也將會在明年開始退出，而即使在明年才退出也只是給貴金屬尤其是黃金市場一個喘息的時間，長周期來看貴金屬下跌速度在放緩但下跌的方向不會改變。 中國廢舊物資網(wǎng)資訊平臺