我國資本市場具備繁榮條件

　　完善柜臺交易改善市場環(huán)境

　　整合產(chǎn)權(quán)市場成為當(dāng)務(wù)之急

　　理順場外場內(nèi)相輔相成關(guān)系

　　從國際上各個國家工業(yè)化進(jìn)程來看，一個國家或地區(qū)發(fā)展到工業(yè)中后期以后，資本市場將迎來大繁榮。種種跡象表明，我國現(xiàn)代化正處于這樣一個歷史性的階段，工業(yè)化規(guī)模的擴(kuò)大和效率的提高，信息時代的來臨，將催生多樣化的資本市場。我國資本市場繁榮的環(huán)境已經(jīng)具備，全面發(fā)展成為必然，而建立多層次的資本市場是其中重要環(huán)節(jié)。

　　多層次的資本市場是市場自然發(fā)展的產(chǎn)物，它應(yīng)當(dāng)能夠適應(yīng)不同行業(yè)、不同經(jīng)營業(yè)績、不同規(guī)模、不同盈利水平的各類企業(yè)。在多層次資本市場形成過程中，政府主管部門應(yīng)當(dāng)順應(yīng)市場發(fā)展需要，為市場提供良好的環(huán)境和完善各種服務(wù)功能。

　　多層次的資本市場體系與特定企業(yè)的發(fā)展階段和規(guī)模相適應(yīng)，為企業(yè)提供相適應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)不同的市場。市場之間的側(cè)重點(diǎn)和目標(biāo)不同，它應(yīng)包括私募股票交易市場、地方性柜臺交易市場、公開報價系統(tǒng)和交易所交易系統(tǒng)。

　　現(xiàn)今存在的產(chǎn)權(quán)交易市場與非上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，功能上存在交叉現(xiàn)象。產(chǎn)權(quán)交易市場可以交易非股份公司的股權(quán)，也可轉(zhuǎn)讓非上市股份公司的股份，所以產(chǎn)權(quán)交易市場也具備了場外交易的特征。現(xiàn)今全國各類產(chǎn)權(quán)交易市場有200余家，隸屬單位也不一樣，有的隸屬于體改委、經(jīng)貿(mào)委，也有的隸屬于國資局、科技局，還有隸屬工商局的。企業(yè)性質(zhì)也不同，公司法人和事業(yè)法人并存。

　　產(chǎn)權(quán)交易是柜臺市場場外交易的表現(xiàn)形式，對交易所“一統(tǒng)天下”是一個補(bǔ)充，但同時各產(chǎn)權(quán)市場又各自為政，信息不對稱，管理差別大，發(fā)展?fàn)顩r也不同，市場秩序較亂，亟需協(xié)調(diào)整頓。

　　產(chǎn)權(quán)流動是市場經(jīng)濟(jì)的需要。公司法明確規(guī)定，股東持有股份可以依法轉(zhuǎn)讓，有限責(zé)任公司和股份公司的權(quán)利都可依法轉(zhuǎn)讓。現(xiàn)實(shí)中一般采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，或者在各地產(chǎn)權(quán)交易市場轉(zhuǎn)讓。產(chǎn)權(quán)交易市場的現(xiàn)狀不能滿足正常交易行為的需要，制度不完善，管理性覆蓋面窄小，必然影響交易的公開性。市場不發(fā)達(dá)不完善必然導(dǎo)致隱性市場存在，即所謂“一級半”市場，它實(shí)際上是指在產(chǎn)權(quán)市場外進(jìn)行資金交接和在產(chǎn)權(quán)交易中心過戶的行為。

　　建設(shè)多層次資本市場，完善柜臺交易制度，首先應(yīng)當(dāng)為已經(jīng)存續(xù)的公開發(fā)行非上市股份有限公司和非公開發(fā)行的股份有限公司提供市場交易環(huán)境。由證券業(yè)協(xié)會建立專門的電子交易系統(tǒng)為這些企業(yè)服務(wù)，即設(shè)置專門的公司股權(quán)代辦系統(tǒng)，建立完善先進(jìn)的股權(quán)交易結(jié)構(gòu)制度，在上柜制度、信息披露和交易方面，根據(jù)市場特點(diǎn)設(shè)置不同于主板的模式。國家正在著手于設(shè)立這樣一個系統(tǒng)，預(yù)計今年下半年便可交易。

　　其次，整合各地的產(chǎn)權(quán)市場便成為當(dāng)務(wù)之急。改變各行政區(qū)域不統(tǒng)一的現(xiàn)象，應(yīng)制定統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則，確定產(chǎn)權(quán)交易的法律地位，制定嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)章，完善風(fēng)險控制制度，使產(chǎn)權(quán)市場健康發(fā)展，同時處理好新的股權(quán)代辦系統(tǒng)和原各產(chǎn)權(quán)市場股權(quán)交易交叉的問題。可以讓產(chǎn)權(quán)交易市場中股份公司的交易轉(zhuǎn)移到全國股權(quán)代辦系統(tǒng)，而產(chǎn)權(quán)市場側(cè)重于有限責(zé)任公司和其他性質(zhì)產(chǎn)權(quán)的交易。

　　建立多層次資本市場還應(yīng)理順場外交易市場和交易所市場之間的相輔相成的互補(bǔ)關(guān)系。交易所市場服務(wù)于規(guī)模大、本身盈利能力強(qiáng)的企業(yè)和前景廣闊、本身科技含量高及高增長的企業(yè)。而場外交易可以降低硬性條件，使雙方在發(fā)行條件和上市條件間有明顯的區(qū)分。市場定位各不相同，又能相互連接。場外交易的公司如果能達(dá)到交易所條件，可以申請到交易所交易，交易所企業(yè)能力下降達(dá)不到要求的可轉(zhuǎn)到場外交易掛牌，可以保證市場秩序，提高市場作用和效率。

　　（作者為君安金尚投資有限公司董事長）

來源：人民網(wǎng)