新《公司法》修改了資本公積金轉股的規定，為特殊公司的股改提供了新的路徑。

邱永紅/文

新《公司法》進一步完善了公司法律制度，為我國資本市場的改革開放和穩定發展提供了更加有力的制度支持和法律保障，具有深遠的歷史意義和巨大的現實意義。

多層次資本市場建設的法律基礎為創業板的推出掃除法律障礙

從美國納斯達克市場和英國另類投資市場（AIM）等的成功經驗來看，境外創業板市場的順利推出和迅速成長，均是以其所在國家或地區相對寬松的法律環境為前提的。

新《公司法》將有關股份發行、上市條件的規定平移到《證券法》中，并降低了股份發行、上市的條件。此外，新《公司法》修訂案對股份私募也進行了明確的規定，同時還縮短了發起人和管理層持股的限制流通時間。這些規定消除了創業資本靈活退出的法律障礙。

拓寬了股份轉讓的場所

《公司法》修訂案第139條將股份轉讓從原來的"必須在依法設立的證券交易場所進行"修改為"在依法設立的證券交易場所進行或者按照國務院規定的其他方式進行",這就為代辦股份轉讓系統（三板）等場外市場建設提供了直接的法律依據。

放松了公司債券發行主體限制

公司債券市場的落后，不僅嚴重影響了我國企業的資產運作、投資選擇和市場競爭力的提高，也嚴重影響了銀行等金融機構資產優化和證券市場的規范化建設，還使得國民經濟中的風險明顯提高。加快發展公司債券市場，已是一項重要且緊迫的任務。為此，新《公司法》刪除了上述原《公司法》第159條有關公司債券發行主體限制的規定，這將使得民營企業、外商投資企業等也可以通過發行公司債券進行融資，從而大大推進我國公司（企業）債券市場的發展。

提高投資者權益的保護水平

投資者權益是指投資者從事證券投資行為所依法享有的一切權利的總和。根據投資者在證券投資活動中的不同身份，可將投資者權益分為作為上市公司股東所享有的權利和作為證券交易主體所享有的權利。新《公司法》正是從投資者作為股東的角度來構建投資者權益保護機制的。

從法律上確認證券投資者權益，是保護證券投資者合法利益的前提和基礎。因此，《公司法》修訂案增加并細化了有關股東知情權、股東大會召集權、提案權、質詢權、異議股東股份收買請求權等股東權利的規定。

此外，新《公司法》還強化了控股股東、實際控制人的義務與責任，加強了對上市公司重大資產處置和擔保的規制，并建立了投資者權益司法救濟機制。

有利于上市公司治理結構的完善

由于歷史原因，當前我國上市公司治理結構帶有經濟轉軌時期的特點，一股獨大、內部人控制等問題比較嚴重。有鑒于此，新《公司法》對完善上市公司治理結構做了專門規定。

首先，新《公司法》第一次在法律層面上明確規定上市公司實施獨立董事制度。

其次，新《公司法》新增第六章專門強化公司董事、監事及高級管理人員的義務與責任。第六章規定了董事、監事及高級管理人員的忠實與勤勉義務、接受質詢的義務、不得利用關聯關系損害公司利益的義務。

最后，新《公司法》還引進了累積投票制。

對股權分置改革的推動

新《公司法》修改了資本公積金轉股的規定，為特殊公司的股改提供了新的路徑。

在推進股權分置改革的進程中，我們發現，下述兩類特殊公司的股改不能采取傳統的送股、縮股等方案。一類是非流通股份被質押或凍結的上市公司。另一類是非流通股股東無法聯系上且第一大股東持股比例低的上市公司。

對此,部分公司提出了公積金定向轉增的股改方案,即由上市公司實施公積金轉增股本，轉增的對象僅限于流通股股東。非流通股股東放棄獲得轉增股份的權利,以其作為股改的對價。但該方案與原《公司法》第179條規定不一致，該條規定是:"股份有限公司經股東大會決議將公積金轉為資本時，按股東原有股份比例派送新股或者增加每股面值"。

針對上述情況，新《公司法》第167條刪除了"股份有限公司經股東大會決議將公積金轉為資本時，按股東原有股份比例派送新股或增加每股面值"的規定，從而為上述兩類公司采用公積金定向轉增方案解決其股權分置問題掃除了法律障礙。

此外,新《公司法》對員工和管理層股權激勵進行了明確的規定，將有利于股權分置改革中股權激勵措施的實施。

目前，股權分置改革中用來激勵的股份均由非流通股東支付，原《公司法》第149條規定暫不能由上市公司支付。例如：中信證券的股改方案中，中信證券全體非流通股股東按所持股份比例，以最近一期經審計的每股凈資產作價，向擬定的激勵對象提供3000萬股股票，作為實行股權激勵機制所需股票的來源。新《公司法》第143條放寬了股份回購限制，允許公司通過回購股份實施股權激勵，這將有利于股權分置改革中股權激勵措施的實施。

來源: 上海國資