要點

1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。8月財新中國制造業指數繼續走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格持續上漲，短期提振了市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數整理。黃金回落后整理。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速繼續攀升。中國上證指數上行趨緩，創業板和中小板指數疲弱。

小結
8月份的芝加哥采購經理人指數從7月份的54.7下降至54.4。石油輸出國組織(OPEC)的一則公告顯示該組織擔憂低油價過低，美國能源信息署(EIA)報告稱6月石油產量下降，二者均推動隔夜油價大漲。美國經濟繼續復蘇，中國出臺越來越多的穩增長政策，包括降低公積金貸款二套房首付比例，進行大規模債務置換，穩定股市的監管政策等等。原油的暴漲扭轉了投資者對大宗商品的悲觀情緒，對銅價存在較大的心理支撐。銅價有望震蕩上行，但節奏不會太快。策略上，前期建議的多單謹慎持有，部分頭寸逢高減倉，逢低補回，滾動操作。