二季度以來隨著中國穩增長措施實施，鋁價震蕩回升，進入7月以來在倫鋁強勢上漲帶動下滬鋁快速拉升。當前滬鋁成功站上14000元/噸整數關口自年內低點漲幅已超過10%，倫鋁突破2000美元/噸，春節以來漲幅超過20%。鋁價接力鎳銅鋅等金屬啟動上漲行情，受基本面影響外強內弱格局依舊。

伴隨全球經濟回升，中國等新興國家加快基本設施建設，中國下半年穩增長措施繼續落實發力，鋁金屬消費將回暖，全球資本日益關注工業金屬。港交所下半年將推出現金交割LME鋁合約，上期所也正醞釀推出現金交割的上期有色指數期貨，我們認為將吸引一些機構資金進行工業鋁配置。建議可關注鋁價在14000-14200元/噸區間表現，若滬鋁有效突破14200元/噸一線則有望打開上漲空間。

全球經濟延續復蘇態勢。美聯儲6月會議紀要表示,如果經濟朝預期發展，將在10月貨幣政策決定是否結束資產購買計劃。美聯儲主席耶倫第二次證詞闡述其貨幣政策觀點，關注通脹和就業，首要任務是促進美國經濟增長，其認為未來可能有更多國家下調利率至零。我們認為美聯儲下半年將更專注于刺激美國經濟增長。歐洲央行6月初降息效果也將逐漸體現，歐洲央行提振歐元區經濟決心堅定，德拉吉重申將采取一切措施確保歐元區經濟增長。新興國家仍是全球經濟復蘇的重要力量，金磚開發銀行成立標志著新興國家間加強經濟合作，發展中國家基礎設施建設和可持續發展序幕將開啟。中國二季度以來穩增長措施將繼續發力，中央監督穩增長措施落實情況，加大金融對實體經濟支持。絲綢之路經濟帶建設，京津冀一體化，上海自貿區和長江黃金經濟帶等為中國經濟增長將奠定堅實基礎。

基本面持續改善上游風險積聚。伴隨著炎熱的夏季，鋁消費持續回暖，現貨鋁貼水有所收窄。相應倫滬鋁庫存持續回落，當前倫鋁庫存已跌至493萬噸，自3月下旬以來已減少約50萬噸；上期所鋁庫存近一月來庫存下降超過10萬噸；截至7月中旬上海、無錫、杭州、南海等地現貨鋁庫存為87.7萬噸，較3月下旬高點減少超過45萬噸。

英國商品研究所預計2014年三季度全球原鋁供應1357.9萬噸，原鋁需求為1362.9萬噸，延續二季度供應短缺狀態。統計局公布上半年中國原鋁產量為1154萬噸，同比增長7.42%，鋁材產量為2276.6萬噸，同比增長19.59%。

鋁價低于許多鋁企成本引發全球鋁企減產，二季度以來歐美中日等鋁貿易升水不斷創出新高，歐元區鋁貿易升水達到415-435美元/噸，日本貿易商與鋁供應商達成協議三季度鋁貿易升水約為400-408美元/噸，當前LME鋁實物交割貿易升水升至450-460美元/噸的歷史高位，LME在底特律、荷蘭等地主要倉庫交割時間超過兩年，俄鋁主管表示未來鋁貿易升水將升至500-550美元/噸。

2014年年初以來印尼鋁土礦出口禁令逐漸發酵，鋁產業上游風險積聚，印尼鋁土礦企推遲氧化鋁廠建設計劃。印尼大選結果出爐，左科當選總統，預計其仍將會堅持原礦出口禁令。海關數據顯示近幾月印尼進口鋁土礦幾乎停止，上半年中國鋁土礦進口1951.7萬噸，同比下滑將近四成，其中2月以來印尼鋁土礦進口量較上年同期減少約85%。

化解產能過剩仍是關鍵。政府積極化解鋁產能過剩問題，工信部表示2017年前將不再新增任何鋁產能，逐步清理在建違規項目，加快兼并重組并鼓勵向外轉移產能，一些省市出臺限制新建鋁產能。不過下半年西部鋁新建產能投放以及鋁產能重啟對鋁價有所制約，據稱新疆神火、東興鋁業、魏橋等下半年將投放或超200萬噸鋁產能。工信部7月下發電解鋁淘汰落后和過剩產能首批企業名單，涉及47.85萬噸。有色協會常務副會長任旭東表示化解鋁產能過剩的關鍵在于擴大應用，相比西方發達國家中國鋁應用在交通運輸、建筑領域仍有很大提升空間，如鋁合金車輛和建筑鋁模板等。