當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，雖然政府的一系列刺激舉措取得了一定的成效，但似乎仍不足以抵御系統(tǒng)性及區(qū)域性的金融風(fēng)險，宏觀環(huán)境面臨的挑戰(zhàn)也將直接影響到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進(jìn)進(jìn)程。目前市場對銅價前景的判斷出現(xiàn)了嚴(yán)重的分歧，分歧點(diǎn)主要是基于對中國政府出臺的一系列刺激舉措能否實(shí)質(zhì)性的提振銅消費(fèi)。在當(dāng)前全球銅供應(yīng)矛盾日益突出的背景下，由中國經(jīng)濟(jì)前景主導(dǎo)的銅需求自然成為了決定銅市命運(yùn)的最重要一環(huán)。盡管目前銅市仍充斥著較多的對銅需求的擔(dān)憂情緒，但我們再看看任性的股市，縈繞在我們腦海里的更多的是對美好前景的遐想。因此，在當(dāng)前中國政府的政策刺激繼續(xù)提速背景下，銅價回調(diào)或只是暫時的，繼續(xù)上行才是主基調(diào)，五萬關(guān)口并非遙不可及。

銅博士也在賭國運(yùn)

從今年2月份起，銅價開始從底部拉升，盡管銅需求依舊疲弱。其實(shí)，銅價和A股有很大相似之處，都是基于基本面疲弱而對國運(yùn)充滿信心展開的上漲。現(xiàn)在的情況是中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越差，越會倒逼中國政府出臺更多的扶持政策，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進(jìn)必須要有一個比較穩(wěn)定的宏觀環(huán)境作為支撐。從今年中國政府的一系列動作來看，貨幣政策不斷寬松，穩(wěn)增長政策出臺的速率變得越來越快，市場也紛紛預(yù)期政府的頭號任務(wù)已經(jīng)由調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長。比如說，在短短20天內(nèi)，國務(wù)院先后推出十幾個重磅文件。另外，自6月1日起，下調(diào)部分日用消費(fèi)品進(jìn)口關(guān)稅，有媒體粗略估算，此次關(guān)稅平均降幅超過50%，這對國內(nèi)消費(fèi)應(yīng)該會起到強(qiáng)力刺激的作用。在如此強(qiáng)勢及正在持續(xù)加碼的政策環(huán)境下，很難說股市及大宗商品會呈現(xiàn)下行，反而這對于股市及大宗商品來說是非常難得的大機(jī)遇。

旺季沒有結(jié)束而是被推遲

按照傳統(tǒng)的銅消費(fèi)旺季規(guī)律來講，現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)進(jìn)入了淡季，不過從4月份各個環(huán)節(jié)的銅消費(fèi)來看，旺季并沒有結(jié)束，而是來的稍晚了一些。4月份電纜產(chǎn)量同比增長8.3%，較上月上漲4.43個百分點(diǎn)；1-4月電網(wǎng)投資累計同比下降8.81%，降幅比上月減少1.39個百分點(diǎn)；4月空調(diào)月度產(chǎn)量同比增長11.33%，較上月上漲8.43個百分點(diǎn)；4月電冰箱產(chǎn)量同比增長0.5%，較上月上漲9.5個百分點(diǎn)；4月銅材產(chǎn)量同比增長10.66%，較上月上漲11.93個百分點(diǎn)。由于銅需求和中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行息息相關(guān)，且穩(wěn)增長的效果還未能及時顯現(xiàn)，所以我們判定銅消費(fèi)旺季并沒有結(jié)束，而是受宏觀政策的影響來的稍晚了些。

厄爾尼諾的“M”型影響

如果拿有色金屬的走勢做一下比較的話，不難發(fā)現(xiàn)有色品種出現(xiàn)了明顯的分化，其中銅價抗跌非常明顯，而鎳價在經(jīng)歷了先前的暴漲后跌入深谷，這主要是厄爾尼諾存在預(yù)期向強(qiáng)度預(yù)期轉(zhuǎn)移的后果。按照一般規(guī)律，在厄爾尼諾還沒有完全確認(rèn)且市場對此抱有普遍預(yù)期的時候，往往會造成大宗商品資產(chǎn)價格的大幅上漲，而一旦厄爾尼諾確認(rèn)，對厄爾尼諾的存在預(yù)期會向強(qiáng)度預(yù)期轉(zhuǎn)移，很顯然此次鎳價的大幅下跌是由厄爾尼諾強(qiáng)度預(yù)期不足造成的。目前的情況是，厄爾尼諾由預(yù)期階段轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)歷時還不長，在厄爾尼諾還沒有對全球生態(tài)造成破壞的背景下，其對大宗商品的影響階段性弱化，不過這并不代表厄爾尼諾的毀滅性打擊不會到來，等厄爾尼諾創(chuàng)造毀滅性現(xiàn)實(shí)的時候大宗商品還會再次暴漲，特別是對銅、鎳、白糖等敏感品種的影響最大。因此，厄爾尼諾對大宗商品的影響力將呈現(xiàn)“M”型，當(dāng)然銅也不例外。

供需新格局并不遙遠(yuǎn)

今年2月份前銅價跌的可謂酣暢淋漓，就在大家還沉浸在中國經(jīng)濟(jì)放緩和供應(yīng)過剩的絕對空頭的氛圍的時候，銅價觸底反彈而且反彈幅度可稱得上是牛市。可能是因?yàn)橄惹般~價跌的過猛，投資者過于強(qiáng)調(diào)供應(yīng)過剩的因素，銅價的回升歷程總是伴隨著來自方方面面的懷疑。現(xiàn)在這種懷疑又來了，市場開始懷疑中國政府的一系列刺激舉措不會給銅需求帶來改善，全球精煉銅市場供應(yīng)過剩將會繼續(xù)擴(kuò)大。目前中國的一些對沖基金傾向于看空銅價，而全球礦業(yè)巨頭看多銅價卻驚人的一致。筆者這些分析的觀點(diǎn)是，第一中國的逆經(jīng)濟(jì)周期政策不會對銅需求的改善完全沒有效果，這點(diǎn)上文已經(jīng)提到中國銅需求只是在時間上被推遲；第二由于礦石品位的下降，全球礦業(yè)巨頭產(chǎn)量增速開始下滑，可以說已經(jīng)很難保持像前幾年那樣高速的產(chǎn)出了。目前全球銅供應(yīng)開始收縮，中國銅需求隨著改革取得成功經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇而有巨大的改善空間，一個由供應(yīng)過剩逐步向供應(yīng)短缺過渡的新格局正在醞釀。

除了傳統(tǒng)的貨幣、財政及行政寬松外，“一帶一路”等國家戰(zhàn)略的實(shí)施對銅需求的提振也非常大。雖然我們看到多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還在繼續(xù)下行，但改革成效的逐步釋放可能會成為中國經(jīng)濟(jì)的接盤俠，因?yàn)樾鲁B(tài)下的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會變得更加健康和富有活力。因此，在改革還沒有取得最終勝利前，政府會義無反顧的扛起托底大旗，等改革快要成功的時候就是經(jīng)濟(jì)真正步入復(fù)蘇的時候。因此，如果你看好中國的未來，請務(wù)必跟隨黨的腳步，五萬會是銅價的第一站。