展望：收獲在行業(yè)的春天

    景氣分析與增長展望：經(jīng)濟下行周期中凸現(xiàn)確定性

    在中國經(jīng)濟面臨經(jīng)濟增長下行風險的背景下，我們對固定資產(chǎn)投資的增長前景則更加相對樂觀。因為無論從刺激力度還是效果上，現(xiàn)行的中國經(jīng)濟增長方式?jīng)Q定了政府唯有大規(guī)模啟動投資才可能對沖出口和房地產(chǎn)市場低迷帶來的經(jīng)濟增長放緩風險。而事實上，政府也確實啟動了前所未有的“4萬億”經(jīng)濟刺激方案，從刺激方案的內(nèi)容來看，很大程度仍舊依賴大規(guī)模的基礎設施投資計劃來實行。但是從行業(yè)整體增速上來看，考慮到房地產(chǎn)投資增速可能面臨較大下滑可能，因此基礎設施投資能否有效對沖這一行業(yè)增長的消極因素仍有待觀察，但至少從投資角度來看，基礎設施投資是值得我們持續(xù)關注的主題。

    基礎設施投資盛宴：拉內(nèi)需保增長之需要

    鐵路建設市場：盛宴的開始

    根據(jù)國家新的鐵路建設計劃，2009年要招標15000億元，計劃完成投資6000億元，比去年翻了一番。而之前制定的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》也于最近做了新的調(diào)整：《調(diào)整方案》將2020年全國鐵路營運里程規(guī)劃目標由10萬公里調(diào)整為12萬公里以上，電氣化率由50%調(diào)整為60%以上，將客運專線建設目標由1.2萬公里調(diào)整為1.6萬公里，將規(guī)劃建設新線由1.6萬公里調(diào)整為4.1萬公里，而完成以上規(guī)劃所需的總投資規(guī)模要5萬億元。從投資角度來看，除中國中鐵和中國鐵建將在未來兩年迎來訂單和收入增長的高峰外，我們更關注傳統(tǒng)非鐵路建設的基礎類建設央企也將在鐵路投資的盛宴中分得一席，比如中交集團、中國水電集團和葛洲壩。

    城市軌道交通：極具潛力的發(fā)展領域

    繼第一批獲得國家批準建設城市軌道的15個城市外，包括長沙、東莞等第二批獲準建設城市軌道交通的10個城市也已出爐，此外還有眾多積極籌備的城市。初步統(tǒng)計，我們規(guī)劃的城市軌道交通建設里程將達到3400公里以上，按照3億元/千米的造價計算，需要投資10200億元。如果按照大部分城市規(guī)劃的時間是截至到2020年來計算，那么每年需要安排的投資大約為1000億元。從投資角度，隧道股份、宏潤建設和粵水電此類以地鐵施工為主業(yè)的企業(yè)值得關注。

    水利水電：迎來黃金發(fā)展期

    根據(jù)《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》，國家將投資1.3萬億元用于水電建設，2020年前新增水電裝機1.9億千瓦。以五大發(fā)電公司、三峽開發(fā)總公司、二灘水電開發(fā)公司為主導的金沙江、雅礱江、瀾滄江、大渡河和黃河上游流域的多項重點水電站將相繼開工興建，此外還有一大批小水電資源正待開發(fā)，我們預計整個“十一五”和“十二五”也即2015年以前都將是中國大型水電工程機械建設施工的高峰期。從投資角度來看，葛洲壩和粵水電值得關注。

    央企構(gòu)建新盈利模式：

    以工程施工為核心，房地產(chǎn)、運營業(yè)務為兩翼

    從長遠角度我們更關注建筑央企，因為無論從市場地位、海外市場拓展和新的盈利增長點拓展等綜合增長潛力來看，建筑央企無疑更具有不可比擬的比較優(yōu)勢。

　　 中國最大的兩家綜合性建筑央企中國中鐵和中國鐵建已于2007年12月3日和2008年3月10日登陸A股市場，并同時完成H股的發(fā)行。此外中國建筑、中交集團、中國水電集團和中冶科工也在積極籌備A股上市事項。

　　我們認為這些建筑央企已經(jīng)從原來的資源優(yōu)勢逐步向整合資源轉(zhuǎn)變，正積極通過向高利潤業(yè)務拓展來實現(xiàn)價值鏈整合和綜合服務能力的提高，通過完善內(nèi)部管理體制、項目管理水平以及企業(yè)信息化建設來降低企業(yè)運營成本和提升經(jīng)營效率。從我們獲取的信息來看，很多企業(yè)在這方面的行動是積極有效的。

　　我們的判斷歸于一點，那就是建筑央企正在積極構(gòu)建“以工程施工為核心，房地產(chǎn)、運營業(yè)務為雙翼”的新盈利模式。