進入新年，中國方面低于預期的經濟數據是銅價承壓的關鍵因素。然而，倫銅價格在7000美元/噸一線得到支撐，隨著中國長假結束，投資者重返市場或推動銅價反彈。我們認為，近期的銅價整體將延續振蕩格局。

美聯儲繼續削減QE，中國經濟增速放緩

最新的美聯儲議息會議結果顯示，美聯儲將維持利率在0—0.25%不變，并縮減QE至每月650億美元，并且，可能在未來幾次議息會議上以審慎態度進一步縮減QE。美聯儲已踏上退出QE的路程，盡管這一事件本身驗證了美國經濟復蘇，但經濟復蘇的利多影響可能未必能抵消削減QE的利空作用。與此同時，中國這個全球最大的精煉銅消費國在進入2014年以后，制造業發展情況卻低于市場預期。中國物流與采購聯合會最新公布的1月PMI為50.5%，比上月回落0.5個百分點，連續兩個月環比回落。匯豐銀行公布的1月PMI終值為49.5，跌破50的榮枯線，創6個月新低。中國制造業的疲軟是銅價在進入新年后承壓的關鍵因素。

基金持倉轉向凈空，上海銅現貨貼水報價

CFTC數據顯示，盡管1月14日當周基金在銅期貨上維持凈多持倉，但此后，凈多持倉持續下降，到了2月4日當周，基金持倉已轉為凈空狀態，凈空持倉一定程度上反映了基金對銅價后市并不樂觀。國內方面，春節前資金偏緊的格局令銅現貨出現持續的貼水報價，最高貼水幅度達300元/噸。但這種貼水狀態并未在春節后有所改觀，2月7日的上海銅現貨依然呈現115元/噸的貼水，銅現貨市場偏低的買入人氣令銅價承壓。

二季度或迎來轉機

從當前的國內外宏觀形勢來看，美國削減QE的格局以及中國低于預期的制造業發展現況對銅價有利空作用。然而，從LME期銅在2013年11月跌穿7000美元/噸后的現貨市場表現來看，市場對7000美元/噸以下的銅價認可度較高，這也是本輪銅價在7000美元/噸一線獲得支撐的重要原因。從技術圖形來看，銅價整體延續了振蕩態勢，但底部有所抬升，且高點有所上移，我們認為隨著二季度制造業旺季的到來，銅價仍有可能刷新1月初的高點。