自去年11月以來，鉛價(jià)走勢展現(xiàn)出兩大特點(diǎn)：一是上漲動(dòng)能強(qiáng)勁，在基本金屬中一枝獨(dú)秀；二是內(nèi)外走勢分化，倫鉛節(jié)節(jié)攀升的同時(shí)滬鉛滯漲明顯，呈外強(qiáng)內(nèi)弱格局。近期這兩大趨勢繼續(xù)延續(xù)。 

宏觀經(jīng)濟(jì)向好，鉛價(jià)獲得支撐 

近期，中美宏觀消息利好居多，兩國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢得到進(jìn)一步的確立。美國方面，最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，但是11月和12月數(shù)值都出現(xiàn)大幅上修，總計(jì)額外增加了12.7萬個(gè)就業(yè)崗位，表明美國勞動(dòng)力市場在2012年底出現(xiàn)顯著改善。此外，美國1月ISM制造業(yè)PMI為53.1，連續(xù)第二個(gè)月位于枯榮分界線上方，顯示美國制造業(yè)活動(dòng)在擴(kuò)張軌道運(yùn)行。向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景較為樂觀。 

中國方面，最新公布的1月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)傳遞積極信號(hào)。1月匯豐中國制造業(yè)PMI終值為52.3，創(chuàng)兩年新高，其中產(chǎn)出指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)擴(kuò)張，創(chuàng)22個(gè)月新高。官方PMI為50.4，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月保持在50以上，走勢基本平穩(wěn)。總體來看，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持穩(wěn)健，開局良好。 

整體而言，宏觀環(huán)境偏暖，推升投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并且強(qiáng)化市場對(duì)中美兩國鉛消費(fèi)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，鉛價(jià)得到有力支撐。 

國內(nèi)供需兩淡，外圍市場維持強(qiáng)勢 

春節(jié)臨近，國內(nèi)鉛現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)供需兩淡的景象。冶煉廠生產(chǎn)方面，多家鉛冶煉企業(yè)陸續(xù)開始設(shè)備檢修，檢修完成時(shí)間預(yù)計(jì)在春節(jié)后。由于鉛現(xiàn)貨持續(xù)大幅貼水，惜售情緒相對(duì)較強(qiáng)，整體現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊。 

下游需求方面，鉛酸蓄電池企業(yè)節(jié)前備貨已經(jīng)進(jìn)入尾聲，并且近期鉛價(jià)的上漲更是削弱了企業(yè)的備貨意愿，整體需求較為疲弱。本周為節(jié)前最后一個(gè)交易周，隨著產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)逐步進(jìn)入放假狀態(tài)，現(xiàn)貨市場將維持供需兩弱的清淡局面。 

與國內(nèi)市場的清淡景象相比，外圍市場基本面較為強(qiáng)勢。自2012年下半年以來，歐美市場廢電瓶供應(yīng)不足的現(xiàn)象一直在延續(xù)，近期，緊缺局面略有改善，但沒有根本性的轉(zhuǎn)變。廢鉛價(jià)格雖從最高點(diǎn)回落，但仍處高位。在供應(yīng)依然緊缺的情況下，外圍市場，尤其是美國市場的終端需求在持續(xù)得到改善，于是造就了外圍市場強(qiáng)勁的基本面。預(yù)計(jì)偏緊的供需格局在短期內(nèi)難以發(fā)生重大改變，倫鉛依舊擁有較強(qiáng)的上漲動(dòng)力。 

鉛價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱格局延續(xù) 

國內(nèi)鉛價(jià)相比于倫鉛而言，滯漲抗跌的特性突出，滬鉛的金融屬性明顯偏弱。內(nèi)外迥然不同的基本面格局，更是使得滬倫鉛呈分化趨勢。與價(jià)格的走勢一致，庫存的變化亦呈現(xiàn)分化趨勢。上期所鉛庫存已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月持續(xù)攀升，而LME的鉛庫存則創(chuàng)4個(gè)月來新低。上期所鉛庫存上漲，部分歸因于品牌鉛冶煉企業(yè)紛紛選擇交倉，反映出現(xiàn)貨市場的不景氣。因?yàn)橥鈬珶掋U涉及融資不多，LME鉛庫存的穩(wěn)步下跌能較為真實(shí)的反映出歐美市場較強(qiáng)的鉛需求。 

展望后市，倫鉛受偏暖的宏觀環(huán)境與自身強(qiáng)勁的基本面支撐，繼續(xù)高位偏強(qiáng)運(yùn)行的概率較大，而滬鉛則受現(xiàn)貨市場交投清淡的壓制，難以走出大幅趨勢行情，預(yù)計(jì)將以被動(dòng)跟漲和窄幅振蕩為主。