國(guó)際銅價(jià)近期遭受垂直打擊，再次測(cè)試長(zhǎng)期趨勢(shì)線的支持，也就是7530美元一線的下方。來(lái)自歐盟委員會(huì)的最新消息稱將考慮對(duì)銀行的直接援助，這給羸弱的銅價(jià)帶來(lái)了短暫喘息的契機(jī)。然而短期看，銅價(jià)顯然大勢(shì)已去，壓力重重。

我們同意銅市短中期維持熊市的觀點(diǎn)，但這并不意味著銅的長(zhǎng)期走勢(shì)也因此可以看空。銅價(jià)仍有超跌反彈的可能，我們預(yù)計(jì)今年銅價(jià)仍有機(jī)會(huì)回歸8025美元的平均水平，至明年達(dá)到8200美元一線。 

各個(gè)國(guó)際金屬研究組織在過(guò)去幾周發(fā)布了它們最新的年度供需預(yù)報(bào)。它們預(yù)測(cè)鎳、鋅和鉛市場(chǎng)今年會(huì)供大于求，我們同意這一點(diǎn)。

但是，我們驚訝地看到ICGS（國(guó)際銅業(yè)研究組織）認(rèn)為明年銅也會(huì)供大于求。他們的結(jié)論是2012年24萬(wàn)噸的供給缺口會(huì)被2013年35萬(wàn)噸的供給過(guò)剩所取代。當(dāng)然，ICGS也承認(rèn)由于面對(duì)許多風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的預(yù)測(cè)會(huì)變得困難許多，比如歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵和意外的勞工罷工事件以及銅開(kāi)采冶煉方面的技術(shù)性問(wèn)題等諸多不確定性。但在權(quán)衡了如此多的風(fēng)險(xiǎn)后，ICGS依然認(rèn)為銅明年會(huì)顯著供過(guò)于求，這多少有些令人費(fèi)解。 

我們不得不調(diào)用歷史記錄，回溯到最早2001年的國(guó)際銅市場(chǎng)去看看有沒(méi)有這樣顯著的供過(guò)于求的歷史。

我們覺(jué)得，即使最壞的假設(shè)成為現(xiàn)實(shí)，比如中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸、美國(guó)回歸蕭條年代、新的銅產(chǎn)能超預(yù)期擴(kuò)增等，這種供過(guò)于求的預(yù)測(cè)也顯得不太真實(shí)可信。我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)2012年和2013年銅市仍會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求，盡管缺口由于市場(chǎng)規(guī)模不大而會(huì)相對(duì)較小。

ICGS對(duì)于銅供給的預(yù)測(cè)顯得過(guò)于慷慨了，他們認(rèn)為有高達(dá)40萬(wàn)～60萬(wàn)噸的規(guī)模。考慮到產(chǎn)能中斷（比如罷工）的風(fēng)險(xiǎn)，我們覺(jué)得這個(gè)數(shù)字過(guò)于樂(lè)觀。ICGS預(yù)計(jì)銅供應(yīng)的增長(zhǎng)率今年可達(dá)到5.1%，明年會(huì)達(dá)7.6%，剔除產(chǎn)能中斷考慮的修正值也有6.9%，而事實(shí)上，自1990年以來(lái)，我們從未見(jiàn)過(guò)如此強(qiáng)勁的供給增長(zhǎng)。

我們也同意，銅產(chǎn)量在2013年相較于今年會(huì)有個(gè)加速過(guò)程，但正如上文所述，如此多風(fēng)險(xiǎn)的疊加作用下（還有成本通脹、基礎(chǔ)設(shè)施缺陷、資本、零部件以及技術(shù)的短缺等），我們認(rèn)為一般情境下，銅供應(yīng)的增長(zhǎng)率達(dá)到4%就算差不多了，即使在最樂(lè)觀情境的設(shè)定下，超過(guò)6%的增長(zhǎng)率就絕對(duì)很勉為其難了。

就需求面而言，ICGS對(duì)今明兩年的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)分別是2.5%和4%，在這一點(diǎn)上，我們的觀點(diǎn)和其基本一致。但有趣的是，該組織對(duì)中國(guó)的需求預(yù)計(jì)有些悲觀，它們認(rèn)為今年增長(zhǎng)3.6%，明年為4.9%，而除中國(guó)外的其他國(guó)家增長(zhǎng)率就高了一些。我們的觀點(diǎn)是，中國(guó)今明年的需求增長(zhǎng)率分別可以達(dá)到5.5%和8%，而世界的其他國(guó)家則因此被拖低至-0.4%和+1.8%。