要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力略有緩解，固定資產投資增速繼續回落，基建增速保持平穩，房地產市場出現分化。7月份匯豐PMI數據顯示中國經濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

小結

7月份中國經濟數據顯示中國經濟下行壓力依舊較大，人民幣貶值對鋁鋅價格的支撐已經減弱。未來一段時間，貨幣政策將繼續寬松，以對沖外匯占款下行的壓力。財政政策將發力，以對沖房地產市場下行的風險。商品房銷售的好轉傳遞到新開工還需要一段時間。鋁鋅價格反彈后需要修整。策略上，按照震蕩思路操作，前期建議的多單，逢高減倉，待回調后再補回，滾動操作。