自5月19日以來(lái)，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)自階段高點(diǎn)回落。其中國(guó)內(nèi)滬銅期貨自前期階段高點(diǎn)46360點(diǎn)跌至近期最低時(shí)的41340點(diǎn)，跌幅達(dá)5020點(diǎn)或接近11%。但最近幾天銅價(jià)有所反彈，本周一滬銅期貨最高時(shí)上沖至42650點(diǎn)，反彈幅度1300點(diǎn)以上。這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)下半年國(guó)內(nèi)銅需求預(yù)期升溫并且銅價(jià)的大幅下跌形成反彈需求。但是整個(gè)來(lái)看，一段時(shí)間內(nèi)銅價(jià)進(jìn)一步振蕩下跌的可能性更大一些。這主要是因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)淡季逐漸展開(kāi)，一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)銅需求難見(jiàn)好轉(zhuǎn)，銅價(jià)將受壓下行。此外國(guó)內(nèi)外銅供給充裕、中國(guó)政府政策效果不理想、國(guó)際市場(chǎng)上歐洲仍舊受到希臘問(wèn)題的影響等也都將對(duì)銅價(jià)形成壓力。

一、國(guó)內(nèi)銅需求淡季

夏季是中國(guó)銅市場(chǎng)上傳統(tǒng)的需求淡季，今年的情況也不例外，銅需求淡季已經(jīng)來(lái)臨并會(huì)進(jìn)一步展開(kāi)。夏季，工業(yè)品消費(fèi)整體下滑，銅下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極性大大降低，這就形成銅消費(fèi)的淡季。

實(shí)際上今年春季的銅消費(fèi)旺季也不如預(yù)期的好。年初時(shí)因國(guó)家出臺(tái)一系列刺激政策、寬松政策，市場(chǎng)曾預(yù)期今年春季的銅需求會(huì)有更正常的表現(xiàn)。這也形成2月至5月的銅價(jià)大幅反彈。但是最終的實(shí)際情況仍舊令人失望。上海富寶網(wǎng)的調(diào)研表明，4、5月份國(guó)內(nèi)銅管企業(yè)開(kāi)工率基本持平，總平均開(kāi)工率是70.12%。這表明與季節(jié)性旺季應(yīng)帶來(lái)的消費(fèi)需求來(lái)說(shuō)，銅管企業(yè)并沒(méi)有得到很大好轉(zhuǎn)，可以說(shuō)是旺季不旺。銅管企業(yè)的表現(xiàn)基本上可以代表整個(gè)銅加工業(yè)。現(xiàn)在需求淡季已經(jīng)展開(kāi)，政府刺激政策、寬松政策已經(jīng)實(shí)施半年多而其效果仍舊不理想，市場(chǎng)上悲觀情緒開(kāi)始漫延，因此一段時(shí)間以?xún)?nèi)銅價(jià)受壓下行的可能性大。

二、供給仍然充裕

國(guó)內(nèi)外銅市場(chǎng)上銅的供應(yīng)仍舊充裕。據(jù)國(guó)際鍛銅理事會(huì)5月報(bào)告稱(chēng)今明兩年銅市料供應(yīng)過(guò)剩，幅度分別為22.5和30.0萬(wàn)噸。這份報(bào)告稱(chēng)2015年全球精煉銅需求料增加1.8%至2180萬(wàn)噸，明年料上升3.2%至2252萬(wàn)噸。而今年礦山銅精礦產(chǎn)量料增加3.8%，明年增幅為6%；而今明兩年精煉銅產(chǎn)量將分別攀升2.2%和3.5%。供給增幅明顯高于需求增幅，使供給過(guò)剩。而在中國(guó)方面不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)能也同樣使銅供給充裕。年初時(shí)安泰科就表示2015年中國(guó)銅冶煉產(chǎn)能還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張。2013年底、2014年底、2015年底粗煉和精煉產(chǎn)能分別為：485萬(wàn)噸，896萬(wàn)噸；560萬(wàn)噸（增加75萬(wàn)噸），976萬(wàn)噸（增加80萬(wàn)噸）；625萬(wàn)噸（增加65萬(wàn)噸），1056萬(wàn)噸（增加80萬(wàn)噸）。最新的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5 月份中國(guó)精煉銅產(chǎn)量達(dá)到652379 噸，同比上揚(yáng)5.56%；而1-5 月份中國(guó)精煉銅產(chǎn)量為約308.59 萬(wàn)噸，同比上揚(yáng)9.51%。銅產(chǎn)量的不斷增加也同樣給市場(chǎng)以壓力。

三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策與效果

從去年底以來(lái)中央政策不斷出臺(tái)寬松的貨幣政策和有刺激性質(zhì)的財(cái)政政策，但是這些政策在提升市場(chǎng)預(yù)期、形成中國(guó)股市走牛之外對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促動(dòng)作用是有限的。自去年11月以來(lái)中國(guó)央行已經(jīng)進(jìn)行4次降息和2次半降準(zhǔn)，最新的6月27日全面降息0.25%和定向降準(zhǔn)將釋放7千億流動(dòng)性。而在經(jīng)濟(jì)刺激政策方面，以一帶一路、四大自由貿(mào)易區(qū)、國(guó)企改革為主的各種政策不斷推出，發(fā)改委也加快基建項(xiàng)目審批。但是整個(gè)來(lái)看，中央政府的政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利好影響有限。今年1季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)率為7%，為2009年1季度以來(lái)最低水平。同時(shí)工業(yè)增加值、社會(huì)零售總額等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增長(zhǎng)水平也處在下降之中。物價(jià)水平上漲乏力也表明中央政府政策效果不大，5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)年率上漲1.2%、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)年率下跌4.6%。因此我們認(rèn)為中國(guó)政府政策自去年底以來(lái)不斷表現(xiàn)出寬松和刺激的特點(diǎn)，但是總的來(lái)看對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用有限。而更多的資金進(jìn)入股市形成數(shù)年難得一見(jiàn)的大牛市。這樣的效果似乎也出乎中央政府的意料，這或許是近期中央政府出臺(tái)措施速度有所下降的原因。在市場(chǎng)的預(yù)期中，央行應(yīng)該在端午節(jié)出臺(tái)降準(zhǔn)措施。但實(shí)際上央行表現(xiàn)猶豫，僅在中國(guó)股市25日出現(xiàn)一日暴跌7%以上的恐慌行情時(shí)才匆匆于6月26日出臺(tái)降息、定向降準(zhǔn)措施。這可能意味著中央政府在考量經(jīng)濟(jì)政策的效果后已經(jīng)有所猶豫。實(shí)際上中國(guó)大部分傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題、4萬(wàn)億措施的遺留影響使實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間相當(dāng)有限，中央政府的寬松政策、刺激政策形成的流動(dòng)性更多進(jìn)入股市，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然不力。

四、希臘問(wèn)題

至今為止希臘問(wèn)題仍沒(méi)有解決，這將威脅歐洲經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而影響世界經(jīng)濟(jì)，對(duì)銅價(jià)也將是不利的。希臘與IMF、歐洲央行、歐盟之間的談判一直達(dá)不成協(xié)議，雙方的分歧無(wú)法彌合，而最后期限日益臨近。在此情況下，希臘總理齊普拉斯6月27日做出全民公決救助協(xié)議的決定，這徹底激怒了歐元區(qū)其他17國(guó)的財(cái)長(zhǎng)。歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)緊急會(huì)議不到一個(gè)小時(shí)就做出決定，直接拒絕延長(zhǎng)希臘債務(wù)救助協(xié)議的期限。而唯恐銀行倒閉的希臘民眾紛紛排隊(duì)提取現(xiàn)金以防萬(wàn)一。7月5日希臘將舉行全民公投。無(wú)論如何，希臘的前景并不樂(lè)觀。

五、結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)看，一段時(shí)間內(nèi)銅價(jià)適宜偏空操作。中國(guó)進(jìn)入銅消費(fèi)淡季，供給過(guò)剩、中國(guó)政府政策效果不力等都將給銅價(jià)形成壓力。建議以43000點(diǎn)為依托偏空操作，滬銅很可能再次跌破40000點(diǎn)，甚至走向更低價(jià)位。